{"id":5439,"date":"2022-03-02T08:50:24","date_gmt":"2022-03-02T07:50:24","guid":{"rendered":"https:\/\/www.norzpatrimonia.com\/blog\/?p=5439"},"modified":"2022-03-03T07:37:12","modified_gmt":"2022-03-03T06:37:12","slug":"la-inversion-cuantica-cambia-el-mercado-de-bonos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.norzpatrimonia.com\/blog\/la-inversion-cuantica-cambia-el-mercado-de-bonos\/","title":{"rendered":"La inversi\u00f3n cu\u00e1ntica cambia el mercado de bonos"},"content":{"rendered":"

Visto en: Expansi\u00f3n<\/a><\/p>\n

Hace dos a\u00f1os, Rich Donick fue a la sede central de Black-stone en Nueva York para proponerle que gestionara parte de su dinero. A Blackstone le gust\u00f3 tanto la visi\u00f3n de la empresa de Donick, Diversified Credit Investments (DCI), sobre el futuro del mercado de bonos que en diciembre de 2020 compr\u00f3 toda la compa\u00f1\u00eda.<\/p>\n

El mercado de bonos corporativos ha estado caracterizado durante mucho tiempo por un proceso de negociaci\u00f3n anticuado y con grandes egos. Pero DCI forma parte de una nueva generaci\u00f3n de gestoras financieras que esperan revolucionar el mercado utilizando la potencia de procesado, los modelos, los algoritmos y los big data para ganar sistem\u00e1ticamente dinero con las anomal\u00edas en los precios.<\/p>\n

El potencial es enorme. El mercado mundial de bonos corporativos supera los 40 billones de d\u00f3lares, pero pr\u00e1cticamente no se ha visto afectado por la revoluci\u00f3n de la inversi\u00f3n cu\u00e1ntica (la inversi\u00f3n basada en la inform\u00e1tica cu\u00e1ntica) que ha transformado las bolsas en las \u00faltimas d\u00e9cadas. Algunos de sus defensores creen que hay muchas oportunidades para esta estrategia de inversi\u00f3n en este mercado.<\/p>\n

Por otra parte, la ca\u00edda de los tipos de inter\u00e9s y de la inflaci\u00f3n durante 40 a\u00f1os ha provocado un repunte notablemente largo y fuerte de los mercados de renta fija, pero muchos inversores temen que est\u00e9 llegando a su fin. La necesidad de una nueva estrategia para afrontar la \u00e9poca que se avecina es una de las razones por las que Blackstone compr\u00f3 DCI.<\/p>\n

\u201cEstamos al final de un mercado alcista de bonos que ha durado 40 a\u00f1os y vamos a tener que operar en un mercado bajista en alg\u00fan momento en el futuro. Si se adopta un enfoque m\u00e1s sistem\u00e1tico del riesgo en la renta fija, se pueden obtener mejores resultados incluso si el entorno no es benigno\u201d, afirma Dwight Scott, director mundial de inversi\u00f3n en cr\u00e9ditos de Black-stone.<\/p>\n

Muchos esc\u00e9pticos no creen que grupos como DCI puedan repetir el terremoto que gener\u00f3 la inform\u00e1tica cu\u00e1ntica en los mercados de renta variable hace 30 a\u00f1os. Incluso algunos optimistas reconocen que la deuda corporativa es tan diferente \u2013opaca, desordenada y negociada principalmente por tel\u00e9fono en lugar de en una de bols<\/i>\u2013 que hay l\u00edmites para que pueda ocurrir con ella lo mismo que con la renta variable desde la d\u00e9cada de 1980.<\/p>\n

No obstante, tras una fuerte aceleraci\u00f3n de la negociaci\u00f3n electr\u00f3nica de bonos corporativos en los \u00faltimos dos a\u00f1os, el optimismo es palpable. Las empresas que apuestan por la \u201cinversi\u00f3n sistem\u00e1tica en cr\u00e9ditos\u201d van desde grandes gestoras monetarias tradicionales como BlackRock hasta titanes de los hedge fund como Citadel y Man Group.<\/p>\n

Paul Kamenski, ejecutivo de Man, sostiene que el mercado de deuda corporativa es la \u201c\u00faltima gran frontera\u201d para la inversi\u00f3n basada en la inform\u00e1tica cu\u00e1ntica, pero que tambi\u00e9n sucumbir\u00e1 a ella, aunque supone muchos retos.<\/p>\n

Los pioneros<\/p>\n

Hace d\u00e9cadas, en la era anal\u00f3gica de Wall Street, bastaba con poseer una calculadora grande y potente para tener una ventaja sobre los competidores. Cuando Donald Sussman empez\u00f3 a negociar bonos convertibles en la d\u00e9cada de 1960, convenci\u00f3 a su jefe de que le comprara una calculadora Friden de 2.000 d\u00f3lares que pod\u00eda hacer divisiones con resultados de hasta seis decimales en un instante. \u201cNos dio una gran ventaja sobre los otros operadores del mercado\u201d, recuerda.<\/p>\n

M\u00e1s tarde, Sussman fue un pionero del sector de los hedge fund. En 1988 financi\u00f3 a un inform\u00e1tico precoz llamado David Shaw, cuyo hedge fund DE Shaw gestiona hoy m\u00e1s de 60.000 millones de d\u00f3lares, y contribuy\u00f3 a iniciar la revoluci\u00f3n cu\u00e1ntica que ha remodelado el sector de la inversi\u00f3n. Sussman cree que ahora se va a producir una revoluci\u00f3n similar en el mercado de bonos corporativos y est\u00e1 decidido a que su hedge fund Paloma Partners se beneficie de ello. \u201cEs una situaci\u00f3n muy parecida a la de los primeros d\u00edas de la negociaci\u00f3n en renta variable basada en la inform\u00e1tica cu\u00e1ntica. Hay muchas oportunidades porque hay muy poco capital invertido en este tipo de operaciones. Es un mercado muy abierto\u201d.<\/p>\n

Los grupos de inversi\u00f3n que utilizan la inform\u00e1tica cu\u00e1ntica llevan mucho tiempo operando en el mercado de renta fija en general, como en la deuda p\u00fablica y los derivados de renta fija. Empresas como Barclays Global Investors \u2013que ahora forma parte de BlackRock\u2013 entraron en el mercado de la inversi\u00f3n sistem\u00e1tica en bonos corporativos en la d\u00e9cada de 1990. Pero el mercado de deuda corporativa se ha mostrado reacio a utilizar muchas estrategias inform\u00e1ticas.<\/p>\n

La deuda corporativa, a menudo denominada simplemente \u201ccr\u00e9ditos\u201d, es mucho m\u00e1s compleja que la renta variable. Una empresa suele tener una sola acci\u00f3n en circulaci\u00f3n, pero puede tener docenas de bonos diferentes, cuyo precio se ve afectado no s\u00f3lo por los datos financieros fundamentales de la empresa, sino tambi\u00e9n por los cambios en los datos macroecon\u00f3micos.<\/p>\n

La Federaci\u00f3n Mundial de Bolsas estima que en todo el mundo cotizan unas 48.000 millones de acciones. Cusip Global Services, una empresa que emite n\u00fameros de identificaci\u00f3n para valores financieros, calcula que s\u00f3lo en EEUU hay m\u00e1s de 515.000 bonos corporativos.<\/p>\n

A diferencia de las acciones ordinarias, los bonos tienen una fecha de vencimiento, lo que a\u00f1ade una nueva dimensi\u00f3n. La informaci\u00f3n sobre ellos es m\u00e1s irregular. Incluso los datos de negociaci\u00f3n son rudimentarios, a diferencia de la informaci\u00f3n instant\u00e1nea que obtienen los inversores en Bolsa.<\/p>\n

La mayor parte de las operaciones se realizan por tel\u00e9fono y a trav\u00e9s de grandes bancos de inversi\u00f3n, e incluso en los bonos corporativos que se negocian de forma activa s\u00f3lo se hacen unas pocas operaciones al d\u00eda y apenas cambian de manos.<\/p>\n

Sin embargo, el mercado de cr\u00e9ditos est\u00e1 evolucionando r\u00e1pidamente. El auge de los fondos de bonos cotizados ha desencadenado una ola de innovaci\u00f3n y la actividad se est\u00e1 trasladando gradualmente a centros electr\u00f3nicos como MarketAxess y Tradeweb. La pandemia ha avivado a\u00fan m\u00e1s esa tendencia.<\/p>\n

En octubre, el 37% de la negociaci\u00f3n de bonos corporativos estadounidenses de alta calidad se realiz\u00f3 electr\u00f3nicamente, frente al 21% de principios de 2019, seg\u00fan la consultora Coalition Greenwich. En la negociaci\u00f3n de bonos basura en EEUU, el porcentaje se dispar\u00f3 del 12% al 29% en el mismo periodo. En Europa el cambio tambi\u00e9n est\u00e1 avanzando.<\/p>\n

Flow Traders, una gran empresa de trading con sede en \u00c1msterdam, estima que casi la mitad de la negociaci\u00f3n en bonos corporativos de alta calidad denominados en euros es ahora electr\u00f3nica.<\/p>\n

Esto ha permitido realizar operaciones algor\u00edtmicas con bonos corporativos. \u201cEl nivel de liquidez y transparencia ha llegado a un punto en el que las estrategias que siempre han tenido mucho sentido, pero que eran demasiado intensas para ponerlas en pr\u00e1ctica, ahora son posibles\u201d, se\u00f1ala David Horowitz, consejero delegado de Agilon Capital, uno de los nuevos grupos de inversi\u00f3n que operan en este campo.<\/p>\n

Se est\u00e1n explorando muchas estrategias diferentes, que van desde replicar lo que muchos fondos de bonos tradicionales ya hacen de forma sistem\u00e1tica hasta estrategias similares a las de los hedge fund, como el \u201carbitraje estad\u00edstico\u201d \u2013que consiste esencialmente en conseguir peque\u00f1os beneficios de peque\u00f1as anomal\u00edas en los precios\u2013 o que las m\u00e1quinas lean instant\u00e1neamente la compleja documentaci\u00f3n de los bonos y las cl\u00e1usulas legales para encontrar lagunas. Expertos en el sector se\u00f1alan que este tipo de inversi\u00f3n est\u00e1 creciendo r\u00e1pidamente.<\/p>\n

Man Group estima que en la actualidad las estrategias sistem\u00e1ticas de cr\u00e9ditos gestionan m\u00e1s de 31.000 millones de d\u00f3lares, m\u00e1s del doble que hace dos a\u00f1os. BlueCove, una gestora de fondos sistem\u00e1ticos de bonos, calcula que en todo el mercado de renta fija hay ahora unos 300.000 millones de d\u00f3lares invertidos en estrategias cu\u00e1nticas, frente a 10 billones en estrategias sistem\u00e1ticas de renta variable. \u201cCreo que la estrategia artesanal y tradicional de la gesti\u00f3n de fondos de bonos se ver\u00e1 cada vez m\u00e1s amenazada por un enfoque m\u00e1s cient\u00edfico\u201d, declara Alex Khein, consejero delegado de BlueCove.<\/p>\n

C\u00f3digo descifrado<\/p>\n

DCI, ahora rebautizada como Unidad de Estrategias Sistem\u00e1ticas de Blackstone Credit, fue fundada en 2004 y gestionaba 7.500 millones de d\u00f3lares cuando la compr\u00f3 Black-stone.<\/p>\n

Ahora sus activos superan los 8.000 millones de d\u00f3lares \u2013sin contar los 14.000 millones que gestiona en nombre de su filial de seguros\u2013 y Blackstone tiene grandes expectativas para ella. De hecho, Stephen Schwarzman, el fundador de Blackstone, ha comparado a DCI con GSO Capital Partners, que compr\u00f3 en 2008 y es hoy el coraz\u00f3n de su divisi\u00f3n de cr\u00e9ditos de 178.000 millones de d\u00f3lares.<\/p>\n

\u201cLlevamos d\u00e9cadas trabajando en esto, pero realmente pensamos que ha llegado el momento de los cr\u00e9ditos sistem\u00e1ticos. Creemos que hemos descifrado el c\u00f3digo que indica lo que hace que cambie el riesgo de impago de una empresa y c\u00f3mo gestionar las carteras para aprovechar anomal\u00edas de precios atractivos\u201d, se\u00f1ala Tim Kasta, codirector de la unidad junto con Donick.<\/p>\n

Tambi\u00e9n hay una gran cantidad de gestoras de inversi\u00f3n nuevas que operan en la negociaci\u00f3n sistem\u00e1tica de cr\u00e9ditos, como Agilon de San Francisco y BlueCove de Londres. Ambas fueron fundadas en 2018 por veteranos de la inversi\u00f3n cu\u00e1ntica en bonos de BlackRock.<\/p>\n

Adem\u00e1s, cada vez m\u00e1s grandes empresas establecidas est\u00e1n dedic\u00e1ndose a este campo. Una de ellas es Ellington, uno de los mayores y m\u00e1s antiguos hedge fund de cr\u00e9ditos fundado en 1994. Hace cinco a\u00f1os comenz\u00f3 a experimentar con estrategias sistem\u00e1ticas de cr\u00e9ditos y ahora gestiona un fondo cu\u00e1ntico de cr\u00e9ditos.<\/p>\n

En algunos aspectos, las estrategias sistem\u00e1ticas de cr\u00e9ditos est\u00e1n ocupando el lugar que dejaron los bancos tras la crisis financiera, cuando se vieron obligados a cerrar sus grandes hedge fund internos y a reducir su actividades, seg\u00fan Robert Kinderman, codirector de estrategias de cr\u00e9ditos de Ellington: \u201cAntes de la crisis financiera habr\u00eda sido dif\u00edcil competir con Lehman Brothers en la provisi\u00f3n de liquidez. Pero ahora tenemos un papel que desempe\u00f1ar en el ecosistema\u201d.<\/p>\n

No obstante, los retos son inmensos.<\/p>\n

Muy a menudo los gestores de inversi\u00f3n cu\u00e1ntica a\u00fan tienen que operar por tel\u00e9fono o descubren que lo que recomienda su modelo no se puede hacer.<\/p>\n

Inversores en bonos tradicionales tambi\u00e9n se\u00f1alan que el mercado de cr\u00e9ditos es un mercado opaco en el que trabajan matem\u00e1ticos con d\u00e9cadas de experiencia para aprovechar anomal\u00edas en los precios, a diferencia del mercado de renta variable que se basa en las noticias y los resultados de las empresas.<\/p>\n

Sostienen que las oportunidades en los cr\u00e9ditos no son tantas y tan sencillas como dicen los defensores de la inversi\u00f3n cu\u00e1ntica.<\/p>\n

Sobre todo, los datos \u2013la base de las estrategias de inversi\u00f3n cu\u00e1ntica\u2013 son a menudo lamentables y la informaci\u00f3n es totalmente diferente de la de la renta variable.<\/p>\n

Por ejemplo, para averiguar el precio de las acciones de Apple basta con buscar lo que la gente est\u00e1 dispuesta a pagar por ellas o a venderlas en una bolsa p\u00fablica, y la media de esas dos cifras, que son casi iguales, es un indicador preciso del consenso del mercado.<\/p>\n

Pero en el caso de un bono de Apple es posible que haya que pedir cotizaciones a una serie de bancos de inversi\u00f3n, las diferencias pueden ser notables y los precios de oferta y demanda no siempre son firmes.<\/p>\n

Adem\u00e1s, los datos de las operaciones de renta variable se publican instant\u00e1neamente y las acciones tienen un precio de cierre oficial cuando las bolsas cierran. Los bonos corporativos no tienen un precio de cierre oficial y cuando la informaci\u00f3n se publica suele ser con retraso y escasa.<\/p>\n

No obstante, si la inversi\u00f3n cu\u00e1ntica tiene \u00e9xito en el mercado de deuda corporativa, su impacto podr\u00eda ser monumental. Ejecutivos del sector afirman que el aumento de la negociaci\u00f3n electr\u00f3nica y las estrategias sistem\u00e1ticas de cr\u00e9ditos est\u00e1n empezando a reforzarse mutuamente. El resultado final podr\u00eda ser un mercado de deuda corporativa radicalmente diferente del actual: m\u00e1s r\u00e1pido, m\u00e1s transparente y con un proceso de negociaci\u00f3n m\u00e1s barato, pero potencialmente m\u00e1s fr\u00e1gil y vol\u00e1til.<\/p>\n

E independientemente de los indudables desaf\u00edos, lo que antes era un experimento bastante iconoclasta tiene ahora el aspecto de ser una fiebre del oro, seg\u00fan Stephen Kealhofer, director de an\u00e1lisis de DCI: \u201cHa sido una odisea interesante. Parec\u00eda que estuvi\u00e9ramos explorando un continente por descubrir y fuimos los que dejaron las primeras huellas all\u00ed. Pero ahora hay muchos m\u00e1s exploradores\u201d.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Visto en: Expansi\u00f3n Hace dos a\u00f1os, Rich Donick fue a la sede central de Black-stone en Nueva York para proponerle que gestionara parte de su dinero. A Blackstone le gust\u00f3 tanto la visi\u00f3n de la empresa de Donick, Diversified Credit Investments (DCI), sobre el futuro del mercado de bonos que en diciembre de 2020 compr\u00f3 […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":5440,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_monsterinsights_skip_tracking":false,"_monsterinsights_sitenote_active":false,"_monsterinsights_sitenote_note":"","_monsterinsights_sitenote_category":0,"episode_type":"audio","audio_file":"","podmotor_file_id":"","podmotor_episode_id":"","cover_image":"","cover_image_id":"","duration":"","filesize":"","filesize_raw":"","date_recorded":"","explicit":"","block":"","footnotes":""},"categories":[229,234,28],"tags":[557,558,556,259],"series":[],"class_list":["post-5439","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-norz-medios","category-medios","category-welcome-post-right","tag-big-data","tag-business-intelligence","tag-cuantica","tag-inversion"],"episode_featured_image":"https:\/\/www.norzpatrimonia.com\/blog\/wp-content\/uploads\/2022\/03\/fi\u0301sicacua\u0301ntica.jpg","episode_player_image":"https:\/\/www.norzpatrimonia.com\/blog\/wp-content\/uploads\/2022\/02\/blog-inversion.jpg","download_link":"","player_link":"","audio_player":false,"episode_data":{"playerMode":"light","subscribeUrls":{"apple_podcasts":{"key":"apple_podcasts","url":"","label":"Apple Podcasts","class":"apple_podcasts","icon":"apple-podcasts.png"},"stitcher":{"key":"stitcher","url":"","label":"Stitcher","class":"stitcher","icon":"stitcher.png"},"google_podcasts":{"key":"google_podcasts","url":"https:\/\/www.google.com\/podcasts?feed=aHR0cHM6Ly93d3cuYmxvZ2ludmVyc2lvbi5jb20vZmVlZC9wb2RjYXN0","label":"Google Podcasts","class":"google_podcasts","icon":"google-podcasts.png"},"spotify":{"key":"spotify","url":"https:\/\/open.spotify.com\/show\/1Vji4f6SYTHZ0OZC3w5ydB","label":"Spotify","class":"spotify","icon":"spotify.png"}},"rssFeedUrl":"https:\/\/www.norzpatrimonia.com\/blog\/feed\/podcast\/blog-inversion","embedCode":"

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