\u201cEl Principio de Arqu\u00edmedes\u201d \u2013 Jorge Martret \u2013 Director Inversiones \u2013 Norz Patrimonia <\/i><\/p>\n
Si alguien espera el discurso negativo que deje de leer inmediatamente, sin obviar que hemos desembocado a una situaci\u00f3n que ni el peor guionista de televisi\u00f3n de pel\u00edculas de los domingos por la tarde hubiera imaginado. Venimos de una pandemia mundial que nos oblig\u00f3 a encerrarnos en casa y cuando parec\u00eda que \u00edbamos pasando p\u00e1gina nos despertamos con la invasi\u00f3n de Ucrania. Esta guerra coge al mundo occidental con niveles m\u00e1ximos de deuda y con una dependencia energ\u00e9tica de Europa completamente enfermiza y con un problema global de suministro y cadenas tensionadas que a su vez incrementan el precio de las materias primas, a\u00fan m\u00e1s agravadas por la situaci\u00f3n en Europa. Los bancos centrales activan su modo \u201chalc\u00f3n\u201d subiendo tipos y reduciendo balances y aboc\u00e1ndonos a una desaceleraci\u00f3n para reducir la inflaci\u00f3n. <\/i><\/p>\n
La duraci\u00f3n del conflicto de Ucrania es la clave del futuro pr\u00f3ximo, aunque es un factor absolutamente impredecible y el imaginarnos que pasa por la mente del Sr. Putin se me antoja una quimera. Nos preocupa la situaci\u00f3n en Europa, la proximidad geogr\u00e1fica y la dependencia energ\u00e9tica pueden abocarla a una desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica importante. El Banco Central Europeo ha intentado alargar al m\u00e1ximo su pol\u00edtica expansiva pero no creemos que aguante mucho m\u00e1s sin subir tipos, una inflaci\u00f3n muy elevada combinada con una presi\u00f3n pol\u00edtica muy fuerte de los pa\u00edses \u201cduros\u201d de la Uni\u00f3n Europea har\u00e1 que en Julio el BCE comience a subir tipos, por un lado, es l\u00f3gico, no tiene sentido tener tipos en negativo con inflaciones del 8%. Nos tememos que las posibilidades de que el BCE provoque una crisis de deuda en los pa\u00edses \u201cperif\u00e9ricos\u201d va en aumento, Espa\u00f1a tiene un 111% de deuda sobre el PIB e Italia el 150%, dif\u00edcilmente soportable si no se toman medidas estructurales, menudo papel\u00f3n que tiene el BCE. A los bancos centrales se les est\u00e1 criticando de manera muy dura, no digo que no haya cierta raz\u00f3n, pero haciendo un s\u00edmil futbol\u00edstico el BCE es el cl\u00e1sico jugador estrella de un equipo de f\u00fatbol que hace todo y el resto del equipo solo mira o hace lo justo, y en cuanto baja un poco el rendimiento todo el mundo lo critica. En estos \u00faltimos diez a\u00f1os los gobiernos han hecho una<\/i><\/p>\n
dejaci\u00f3n de funciones para evitar tomar medidas de pol\u00edticas fiscales poco convenientes ante unas elecciones, como resultado, los bancos centrales han tenido que llevar sus pol\u00edticas monetarias al l\u00edmite, ya que ese es su \u00fanico instrumento, admitiendo que pueden haberse equivocado en determinadas circunstancias. <\/i><\/p>\n
La situaci\u00f3n actual recuerda mucho a la vivida en el a\u00f1o 1994, cuando el Sr. Greenspan tuvo que subir tipos de inter\u00e9s de manera agresiva al subir la inflaci\u00f3n por encima de lo deseado, entre febrero y abril de ese a\u00f1o el S&P500 recort\u00f3 un 10% y pr\u00e1cticamente se pas\u00f3 todo el a\u00f1o con fuertes oscilaciones, pero con una tendencia plana. En diciembre de ese a\u00f1o se marc\u00f3 un m\u00ednimo y a partir de ah\u00ed en 1995 el mercado rebot\u00f3 un 39%. Estamos ante una crisis de tipos de inter\u00e9s con eventos que la complican, las valoraciones de las bolsas se han situado en niveles atractivos y si se diera una resoluci\u00f3n del conflicto en Ucrania y comenzara un per\u00edodo de normalizaci\u00f3n de suministros y de precios de las materias primas, esto se traducir\u00eda a una normalizaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n que har\u00eda que finalizaran los posicionamientos agresivos en los Banco Centrales, lo que ser\u00eda un catalizador muy importante para los mercados. Mientras eso llega hay que tener paciencia y esperar que los acontecimientos se desarrollen en t\u00e9rminos \u201cnormales\u201d. <\/i><\/p>\n
\u201cTodo cuerpo sumergido en un fluido experimenta un empuje hacia arriba igual al volumen del fluido desalojado\u201d Principio de Arqu\u00edmedes. Arqu\u00edmedes 287 \u2013 212 AC. <\/i><\/p>\n
Jorge Martret, Director Inversiones, NORZ Patrimonia <\/i><\/p>\n
\u00bfQu\u00e9 empresas pueden sobrevivir y beneficiarse en este entorno incierto? <\/b><\/span>Tal como hemos defendido en los documentos de \u201cIdeas de Inversi\u00f3n\u201d anteriores, en este entorno, tenemos que identificar empresas con las siguientes caracter\u00edsticas:<\/p>\n – Negocios que puedan absorber inflaci\u00f3n y traspasarla hacia sus clientes<\/b>;<\/p>\n – Negocio con niveles moderados de deuda financiera<\/b>, que los haga poco sensibles a subidas en los tipos de inter\u00e9s y menos sensibles a una posible desaceleraci\u00f3n de la actividad econ\u00f3mica;<\/p>\n – Negocios con elevadas barreras de entrada y clara ventaja competitiva<\/b>. Negocios con capacidad de sobrevivir adecuadamente en un posible entorno de desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica.<\/p>\n – Negocios m\u00e1s vinculados a Am\u00e9rica, en menor medida a Asia y, por \u00faltimo, en Europa. Esta \u00faltima es m\u00e1s susceptible de verse directamente afectada por la geopol\u00edtica rusa.<\/p>\n – Negocios cuya valoraci\u00f3n sea atractiva y se nos acerquen a considerar su cotizaci\u00f3n actual como una oportunidad de compra.<\/p>\n <\/p>\n Hoy os proponemos varias ideas de empresas con capacidad de superar las adversidades de la elevada inflaci\u00f3n, las subidas de tipos de inter\u00e9s, los riesgos derivados de la guerra de Ucrania y de un menor crecimiento econ\u00f3mico<\/b>:<\/p>\n <\/p>\n MASTERCARD <\/b><\/p>\n Mastercard es una empresa de servicios financieros dedicada al procesamiento de transacciones a trav\u00e9s de sus sistemas de pago (Master Card, Maestri y Cirrus) con presencia internacional y otros productos y servicios relacionados con pagos en los Estados Unidos e internacionalmente. Es un tipo de negocio estable, que se beneficia del mayor uso de sistemas de pago y del creciente desarrollo en la econom\u00eda mundial. Sus servicios tienen capacidad de adaptarse a la inflaci\u00f3n, con unos ingresos poco sensibles al ciclo econ\u00f3mico.<\/p>\n S&P GLOBAL <\/b><\/p>\n S&P Global proporciona calificaciones crediticias y soluciones de flujo de trabajo en los mercados globales de capital. Opera en seis divisiones: S&P<\/p>\n Global Ratings, S&P Dow Jones Indices, S&P Global Commodity Insights, S&P Global Market Intelligence, S&P Global Mobility y S&P Global Engineering Solutions. Su negocio es estable, con capacidad de absober y traspasar inflaci\u00f3n, con baja sensibilidad a los cambios en el ciclo econ\u00f3mico. S&P Global Inc. fue fundada en 1860 y tiene su sede en Nueva York, Nueva York.<\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n ASML <\/b><\/p>\n ASML desarrolla, produce, comercializa, vende y brinda servicios a sistemas de equipos de semiconductores avanzados que consisten en sistemas relacionados con litograf\u00eda, metrolog\u00eda e inspecci\u00f3n para fabricantes de chips l\u00f3gicos y de memoria. La empresa ofrece sistemas de litograf\u00eda ultravioleta extrema; y sistemas de litograf\u00eda ultravioleta profunda que comprenden soluciones de litograf\u00eda seca y de inmersi\u00f3n para fabricar diversas gamas de nodos y tecnolog\u00edas de semiconductores. Es la \u00fanica empresa mundial con la tecnolog\u00eda para fabricar los equipos que permiten producir nanosemiconductores.<\/p>\n ACCENTURE <\/b><\/p>\n Accenture es una de las consultor\u00edas y servicios de estrategia, siendo uno de los l\u00edderes mundiales. La empresa ofrece servicios de aplicaciones, arquitectura empresarial, software e ingenier\u00eda de calidad, gesti\u00f3n de datos, automatizaci\u00f3n inteligente que comprende automatizaci\u00f3n de procesos rob\u00f3ticos, procesamiento de lenguaje natural y agentes virtuales, y servicios de gesti\u00f3n de aplicaciones l\u00edquidas, as\u00ed como servicios de gesti\u00f3n de programas, proyectos y servicios; servicios de consultor\u00eda estrat\u00e9gica.<\/p>\n DISCLAIMER<\/p>\n Este documento est\u00e1 escrito \u00fanicamente a t\u00edtulo informativo. No constituye una oferta para comprar o vender ning\u00fan producto financiero ni para participar en cualquier estrategia particular de negocio alguna en cualquier jurisdicci\u00f3n. No constituye, ni podr\u00e1 ser utilizado, como forma alguna de compromiso o contrato por parte NORZ PATRIMONIA EAF, S.L. y no genera obligaci\u00f3n legal alguna para dicha Entidad.<\/p>\n Este es un documento comercial y como tal las opiniones contenidas en el mismo no deben considerarse asesoramiento o recomendaci\u00f3n de comprar o vender acciones. Queda a discreci\u00f3n del lector, basarse en informaci\u00f3n contenida en este material.<\/p>\n Debe se\u00f1alarse que el valor de las inversiones y sus rendimientos pueden fluctuar en funci\u00f3n de las condiciones del mercado y los acuerdos fiscales, y los inversores pueden no recuperar el importe \u00edntegro invertido. La inversi\u00f3n en los Fondos conlleva riesgos y puede no ser adecuada para usted. Los cambios en los tipos de cambio pueden tener un efecto desfavorable sobre el valor, precio o rendimiento de los fondos o de las inversiones subyacentes extranjeras. 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Dicha opini\u00f3n queda expresada en la fecha de emisi\u00f3n del documento, sujeta a los cambios experimentados por los mercados. NORZ PATRIMONIA EAF, S.L. no se responsabiliza de la toma de decisiones que se fundamenten en esta informaci\u00f3n.<\/p>\n Cl\u00e1usula de Exenci\u00f3n de Responsabilidad<\/p>\n NORZ PATRIMONIA EAF, S.L. considera que la informaci\u00f3n que expone en este documento es correcta en la fecha de su publicaci\u00f3n, pero no garantiza su autenticidad e integridad y declina toda responsabilidad por las posibles p\u00e9rdidas derivadas de su uso.<\/p>\n NORZ PATRIMONIA EAF, S.L. sus administradores, representantes, asociados, sociedades controladas, directores, socios, empleados o asesores asumen responsabilidad alguna en relaci\u00f3n con dicha informaci\u00f3n, ni de cualquier uso no autorizada de la misma.<\/p>\n Fuentes: Centro de Inversiones NORZ PATRIMONIA EAF, S.L.; Bloomberg, Morningstar,\u2026 y elaboraci\u00f3n propia.<\/p>\n Copyright \u00a9 2022 NORZ PATRIMONIA EAF, S.L. All rights reserved. \u00a9 Queda prohibida la reproducci\u00f3n, duplicaci\u00f3n, redistribuci\u00f3n y\/o comercializaci\u00f3n, total o parcial, de los contenidos de este documento, ni aun citando las fuentes, salvo consentimiento previo por escrito de NORZ PATRIMONIA EAF, S.L.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Este documento los iniciamos con el COMENTARIO DE MERCADOS \u2013 ABRIL 2022 redactado por Jorge Martret, director de inversiones de NORZ Patrimonia, en el que refleja los factores que afectan negativamente a los mercados en estos primeros meses de 2022 y crean incertidumbre. 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