Visto en: Expansi\u00f3n<\/p>\n
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Los bancos centrales de todo el mundo, obligados a luchar contra la creciente inflaci\u00f3n, han puesto en marcha un ajuste de las pol\u00edticas monetarias, tras a\u00f1os de tipos de inter\u00e9s cero y en algunos casos negativos. La retirada del exceso de liquidez de los mercados y las subidas de tipos son las recetas, con el consiguiente impacto en unas econom\u00eda s que dan s\u00edntomas de debilidad tras superar una crisis de deuda y una pandemia.<\/p>\n
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Significa que sube el precio del dinero, lo que se paga por pedir prestado. El dinero es como cualquier otro producto: si se fabrica mucho dinero, su valor baja y hacen falta m\u00e1s euros para comprar las mismas cosas. Es el principal mecanismo que tienen las econom\u00edas para frenar la escalada de precios de los bienes de consumo cuando empiezan a da\u00f1ar a la econom\u00eda. En definitiva, supone un encarecimiento de la financiaci\u00f3n.<\/p>\n
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Afecta a toda la econom\u00eda. La subida de tipos supone una disminuci\u00f3n de la capacidad de gasto, un aumento del coste de los pr\u00e9stamos, y una reducci\u00f3n del consumo, la inversi\u00f3n, la producci\u00f3n y la demanda agregada, lo que implica una bajada de los precios, pero tambi\u00e9n genera disminuci\u00f3n del empleo.<\/p>\n
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La gran mayor\u00eda de bancos centrales del mundo se han visto obligados a elevar los tipos de inter\u00e9s como f\u00f3rmula para contener el fuerte repunte de inflaci\u00f3n. La sucesi\u00f3n de shocks en la oferta de bienes, junto a la ruptura de las cadenas de suministro como consecuencia de las medidas tomadas para afrontar la pandemia, y una creciente presi\u00f3n de los precios de la energ\u00eda por la invasi\u00f3n rusa de Ucrania han intensificado el alza de precios.<\/p>\n
En el mes de mayo, la inflaci\u00f3n de la zona euro alcanz\u00f3 la cota del 8,1% interanual y la incertidumbre es m\u00e1xima en cuanto a si ceder\u00e1 en la segunda mitad del a\u00f1o. Esto ha obligado a los bancos centrales a acelerar el proceso de normalizaci\u00f3n de su pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n
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Los anuncios de subidas de tipos de inter\u00e9s encaminados a frenar el repunte de los precios se est\u00e1n produciendo en medio de datos econ\u00f3micos que sugieren que las principales econom\u00edas empiezan a dar s\u00edntomas de enfriamiento. Los expertos hablan ya de recesi\u00f3n. Esta situaci\u00f3n hace temer un estanflaci\u00f3n, el peor enemigo de las econom\u00edas, porque supone encarecimiento de la financiaci\u00f3n en medio de una recesi\u00f3n, lo que imposibilita volver a la senda de crecimiento. Los inversores desconf\u00edan de la capacidad de los bancos centrales para paliar la inflaci\u00f3n sin da\u00f1ar a la econom\u00eda. Es decir, de si el final de la expansi\u00f3n monetaria y el alza de tipos ser\u00e1 compatible con un aterrizaje suave. Estas dudas se han traducido en fuertes presiones sobre las bolsas y sobre los bonos. Algunos \u00edndices burs\u00e1tiles, como los americanos S&P500 y Nasdaq, y el Cac franc\u00e9s ya han entrado en mercado bajista: p\u00e9rdidas superiores al 20% desde su \u00faltimo m\u00e1ximo.<\/p>\n
C\u00f3mo afecta al ahorrador. Las subidas de tipos pueden beneficiar al ahorrador conservador. Los espa\u00f1oles acumulan cerca del bill\u00f3n de euros en cuentas y dep\u00f3sitos sin remunerar. Ahora podr\u00e1n encontrar alg\u00fan beneficio en los dep\u00f3sitos, aunque todav\u00eda tendr\u00e1n que esperar al efecto de reducci\u00f3n de la liquidez del mercado que obligue a las entidades a pagar por el ahorro de los clientes para atraer fondos.<\/p>\n
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El peque\u00f1o inversor tendr\u00e1 que acostumbrarse a un escenario que se le hab\u00eda olvidado en los \u00faltimos a\u00f1os. El miedo a un endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria ha sido culpable de buena parte de las correcciones burs\u00e1tiles de este a\u00f1o. En t\u00e9rminos generales, cuando los tipos de inter\u00e9s suben (y m\u00e1s cuando suben con fuerza), las Bolsas tienden a la baja. Primero, porque los precios de las acciones descuentan costes de financiaci\u00f3n superiores para las empresas que supondr\u00e1n un recorte de los m\u00e1rgenes. Aunque algunas cotizadas se vean favorecidas por esta pol\u00edtica. Por ejemplo, bancos, energ\u00eda y empresas del sector de la salud. Segundo, porque tipos altos conducen a recorte del crecimiento econ\u00f3mico. Y tercero, porque los activos que han estado sobrevalorados por el exceso de liquidez en el mercado inician el ajuste hacia su valor objetivo en relaci\u00f3n a su riesgo.<\/p>\n
El inversor en bonos tambi\u00e9n se encuentra un escenario cambiante. Tipos m\u00e1s altos se traducen en precios m\u00e1s bajos para los bonos. Adem\u00e1s, el mayor endeudamiento podr\u00eda poner contra las cuerdas a los actores m\u00e1s vulnerables. Los expertos aseguran que hay oportunidades de inversi\u00f3n en deuda, pero los inversores deber\u00e1n ser m\u00e1s selectivos.<\/p>\n
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Los que tengan deudas o hipotecas a tipo variable ver\u00e1n en su revisi\u00f3n anual que se incrementa el coste debido al alza en los tipos de inter\u00e9s. En Espa\u00f1a, tres de cada cuatro hipotecas son a tipo variable. El euribor, acr\u00f3nimo de Euro Interbank Offered Rate, ha subido ya al 1% anticip\u00e1ndose a la pol\u00edtica de subida de tipos del BCE. Se trata de un \u00edndice de referencia para los pr\u00e9stamos, y muestra el tipo interbancario europeo al que se prestan dinero los grandes bancos entre s\u00ed. En definitiva, lo que significa contante y sonante es que las hipotecas medias se han encarecido m\u00e1s de 50 euros mensuales. Esto aumentar\u00e1 el gasto de las familias, lo que har\u00e1 que tengan menos renta disponible para gastar.<\/p>\n
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De manera negativa. Los gobiernos se han financiado a coste cero, porque ese era el precio del dinero. En la eurozona, si no hab\u00eda inversores suficientes, la deuda que emit\u00edan los pa\u00edses para financiarse la adquir\u00eda el Banco Central Europeo. El cambio de pol\u00edtica monetaria emprendido por los bancos centrales significa que dejar\u00e1n de comprar deuda y elevar\u00e1n el precio del dinero. Un cambio radical para los Tesoros de los gobiernos, porque se encarecer\u00e1 su financiaci\u00f3n. Como ocurre con consumidores y empresas, los m\u00e1s endeudados sufrir\u00e1n m\u00e1s.<\/p>\n
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El BCE ha anunciado ya una subida del 0,25% de los tipos de inter\u00e9s en Europa y el comienzo de la retirada de sus est\u00edmulos en julio. Ser\u00e1 la primera vez en 11 a\u00f1os que suban los tipos de inter\u00e9s en la eurozona. El ritmo de las subidas depender\u00e1 de los indicadores econ\u00f3micos y de c\u00f3mo evolucione la inflaci\u00f3n. Tambi\u00e9n ha anunciado un mecanismo antifragmentaci\u00f3n del mercado para no da\u00f1ar la transmisi\u00f3n de la monetaria, pero no ha dado detalles de en qu\u00e9 consistir\u00e1. Y ha decidido flexibilizar la reinversi\u00f3n del programa antipandemia PEPP para comprar bonos perif\u00e9ricos si es necesario y frenar las primas de riesgo.<\/p>\n
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La prima de riesgo, como su propio nombre indica, es la prima o recompensa que reciben los inversores por invertir en un activo con riesgo. Se mide con un activo comparable que se considera m\u00e1s seguro. En Europa, indica el diferencial de rentabilidad que se exige a los bonos p\u00fablicos a diez a\u00f1os respecto al mismo tipo de bono alem\u00e1n. A mayor incertidumbre y m\u00e1s endeudamiento del emisor, m\u00e1s riesgo para el prestamista y mayor es la rentabilidad que exige por su dinero. Si el BCE deja de comprar la deuda p\u00fablica, como ha anunciado, el Estado pedir\u00e1 prestado a los bancos, a los fondos de inversi\u00f3n y a los particulares en general.<\/p>\n
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El alza de tipos y la incertidumbre disparar\u00e1n el coste de esa deuda, lo que generar\u00e1 mayor d\u00e9ficit p\u00fablico. Y cu\u00e1nto m\u00e1s se eleve, no solo el rendimiento que exigen los inversores, sino el diferencial con los activos de referencia, la situaci\u00f3n puede derivar en recortes, subida de impuestos, salida de capital extranjero, cr\u00e9ditos m\u00e1s caros, ca\u00edda de las Bolsas y depreciaci\u00f3n del euro, y menor consumo. Y entramos en un c\u00edrculo vicioso, porque estas medidas da\u00f1an el consumo de los hogares y la inversi\u00f3n empresarial. Esta es la raz\u00f3n por la que el BCE decidi\u00f3 apoyar la deuda de pa\u00edses m\u00e1s d\u00e9biles y muy endeudados, como Italia, Espa\u00f1a, Portugal y Grecia.<\/p>\n
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Hay dos razones. Por un lado, la mayor\u00eda de los bancos centrales, incluidos la Fed y el Banco de Inglaterra, pueden enfocar la pol\u00edtica monetaria a reducir la inflaci\u00f3n, pero el BCE tiene que lidiar con el hecho de que los pa\u00edses de la eurozona tienen sus propias pol\u00edticas fiscales y de deuda. Evitar la fragmentaci\u00f3n del mercado no es f\u00b4\u00e1cil. El mecanismo anunciado por el BCE carece de detalles: no se conoce la cuant\u00eda, si conlleva condicionalidad, ni el vencimiento del plan.<\/p>\n
Por otro lado, al BCE le pesa el hecho de que la Reserva Federal de Estados Unido le haya tomado la delantera. La Fed ha anunciado esta misma semana una subida de los tipos de 75 puntos b\u00e1sicos, hasta el 1,75%, la mayor subida desde 1994 y adelant\u00e1ndose a su propia hoja de ruta.<\/p>\n
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El euro cae un 8% en 2022, hasta 1,04 d\u00f3lares. Esa debilidad se debe a que el ciclo alcista de los tipos va por delante en EEUU respecto a la zona euro. Una divisa d\u00e9bil favorece a las econom\u00edas exportadoras, pero tambi\u00e9n act\u00faa como un importador de inflaci\u00f3n, lo que va aumentar todav\u00eda m\u00e1s la presi\u00f3n sobre el BCE.<\/p>\n
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