{"id":6988,"date":"2023-04-12T07:30:18","date_gmt":"2023-04-12T06:30:18","guid":{"rendered":"https:\/\/www.norzpatrimonia.com\/blog\/?p=6988"},"modified":"2023-05-18T10:44:53","modified_gmt":"2023-05-18T09:44:53","slug":"imf-como-atajar-la-creciente-deuda-publica","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.norzpatrimonia.com\/blog\/imf-como-atajar-la-creciente-deuda-publica\/","title":{"rendered":"IMF: C\u00f3mo atajar la creciente deuda p\u00fablica"},"content":{"rendered":"
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Los ajustes oportunos y adecuados de la pol\u00edtica fiscal pueden reducir la deuda, pero los pa\u00edses con tensiones necesitar\u00e1n un enfoque m\u00e1s integral<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n
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La deuda p\u00fablica aument\u00f3 hasta niveles hist\u00f3ricos durante la pandemia, superando el producto interno bruto mundial. Ahora, con la deuda p\u00fablica a\u00fan elevada, el aumento de las tasas de inter\u00e9s y la fortaleza del d\u00f3lar de EE.UU. se han sumado a los costos por intereses, lo que a su vez lastra el crecimiento y alimenta los riesgos para la estabilidad financiera.<\/p>\n

Con varias econom\u00edas que ya tienen tensiones por sobreendeudamiento, exploramos en un cap\u00edtulo anal\u00edtico de nuestra \u00faltima edici\u00f3n de\u00a0Perspectivas de la econom\u00eda mundial<\/a>\u00a0(informe WEO) cu\u00e1les son las pol\u00edticas m\u00e1s adecuadas para reducir los coeficientes de deuda p\u00fablica (o deuda\/PIB) de forma duradera.<\/p>\n<\/div>\n

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Utilizamos dos d\u00e9cadas de datos y hallamos que una contracci\u00f3n fiscal, dise\u00f1ada de forma adecuada, de aproximadamente 0,4 puntos porcentuales del PIB \u2014el tama\u00f1o promedio en nuestra muestra\u2014 reduce el coeficiente de endeudamiento 0,7 puntos porcentuales en el primer a\u00f1o, y hasta 2,1 puntos porcentuales tras cinco a\u00f1os.<\/p>\n

No obstante, el momento en que se realiza ajuste puede influir sobre su efecto. La probabilidad de reducir los coeficientes de endeudamiento mediante una consolidaci\u00f3n mejora en aproximadamente la mitad a una tercera parte, respecto al escenario base (en promedio), cuando se lleva a cabo durante un per\u00edodo de auge nacional y mundial, o durante per\u00edodos en los que las condiciones financieras son laxas y la incertidumbre es\u00a0baja.<\/p>\n

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El dise\u00f1o tambi\u00e9n es importante. En las econom\u00edas avanzadas, los recortes de gasto tienen m\u00e1s posibilidades de reducir los coeficientes de endeudamiento que incrementar los ingresos. Las probabilidades de \u00e9xito tambi\u00e9n mejoran cuando la consolidaci\u00f3n fiscal se ve reforzada por reformas estructurales que fomentan el crecimiento y por marcos institucionales s\u00f3lidos.<\/p>\n

Esto explica por qu\u00e9 normalmente la consolidaci\u00f3n fiscal no ha reducido los coeficientes de endeudamiento en el pasado: no estaban presentes ni las condiciones ni las pol\u00edticas de acompa\u00f1amiento adecuadas.<\/p>\n

Varios factores importantes permiten entender por qu\u00e9 la consolidaci\u00f3n fiscal por s\u00ed sola no redujo el coeficiente de endeudamiento en aproximadamente la mitad de los casos: en primer lugar, la consolidaci\u00f3n fiscal suele ralentizar el crecimiento del PIB (v\u00e9ase el cap\u00edtulo 3 del informe WEO de 2010<\/a>). En segundo lugar, las fluctuaciones de los tipos de cambio y las transferencias a empresas estatales o a pasivos contingentes pueden compensar los esfuerzos de reducci\u00f3n de la deuda. Estas operaciones \u201cextraordinarias\u201d pueden\u00a0incrementar<\/em>\u00a0la deuda, pese a las mejoras en el saldo primario (lo que normalmente reducir\u00eda la deuda). Ejemplos de estas operaciones son las transferencias no previstas que realiz\u00f3 el gobierno de M\u00e9xico a las empresas estatales (2016), y la regularizaci\u00f3n de pagos ya vencidos que realiz\u00f3 el gobierno en Grecia (2016), todas ellas registradas como partidas extraordinarias en la cuenta fiscal.<\/p>\n

Reestructuraci\u00f3n de la deuda<\/strong><\/p>\n

Aunque las consolidaciones fiscales dise\u00f1adas de forma adecuada y las reformas estructurales que fomentan el crecimiento pueden ayudar a reducir los coeficientes de endeudamiento, podr\u00edan no ser suficientes para los pa\u00edses con tensiones por sobreendeudamiento o que afrontan riesgos crecientes de refinanciamiento. En estos casos, podr\u00eda ser necesario reestructurar la deuda, es decir, renegociar las condiciones de los pr\u00e9stamos.<\/p>\n

La reestructuraci\u00f3n suele utilizarse como \u00faltimo recurso. Se trata de un proceso complejo que requiere el acuerdo de acreedores nacionales y extranjeros, y que implica la distribuci\u00f3n de la carga entre las distintas partes (por ejemplo, entre residentes y bancos en la mayor\u00eda de las reestructuraciones nacionales). Puede generar importantes costos econ\u00f3micos y se dan riesgos de reputaci\u00f3n y problemas de coordinaci\u00f3n.<\/p>\n

Pero, cuando se combina con la consolidaci\u00f3n fiscal, puede reducir significativamente los coeficientes de endeudamiento, en promedio, hasta 8 puntos porcentuales o m\u00e1s tras 5 a\u00f1os en los mercados emergentes y los pa\u00edses de ingreso bajo.<\/p>\n

Por ejemplo, el coeficiente de endeudamiento de Seychelles era superior al 180% en 2008, cuando empez\u00f3 la crisis financiera mundial. Tras las reestructuraciones de la deuda tanto con acreedores oficiales del Club de Par\u00eds como con acreedores privados externos, que implicaron una importante reducci\u00f3n del valor nominal de la deuda, este coeficiente se redujo con fuerza hasta el 84% en 2010. Una pol\u00edtica fiscal prudente, combinada con un elevado crecimiento del PIB, contribuy\u00f3 a sostener la reducci\u00f3n de los coeficientes de endeudamiento.<\/p>\n

Tambi\u00e9n observamos que la profundidad de la reestructuraci\u00f3n es importante. Pese a dos reestructuraciones consecutivas, la deuda p\u00fablica de Belice se mantuvo elevada, lo que sugiere que, aun cuando se realice pronto, si el tratamiento no es lo suficientemente profundo, la deuda se mantendr\u00e1 elevada. En cambio, los coeficientes de endeudamiento en Jamaica se redujeron de forma significativa con reestructuraciones tempranas y profundas, que conllevaron la ampliaci\u00f3n de los plazos de vencimiento y la reducci\u00f3n de los pagos de cup\u00f3n, en lugar de la reducci\u00f3n del valor nominal de la deuda. En particular, se conserv\u00f3 el espacio fiscal creado por el alivio del servicio de la deuda de la reestructuraci\u00f3n, como qued\u00f3 patente en su importante consolidaci\u00f3n fiscal.<\/p>\n

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En los pa\u00edses que pueden afrontar una reducci\u00f3n moderada y gradual de los coeficientes de endeudamiento, es mejor llevar a cabo la consolidaci\u00f3n fiscal cuando las condiciones son favorables, junto con pol\u00edticas que incluyan reformas estructurales dirigidas a fomentar el crecimiento. Contar con marcos institucionales s\u00f3lidos puede evitar operaciones \u201cextraordinarias\u201d que socaven los esfuerzos de reducci\u00f3n de la deuda y asegurar que los pa\u00edses, en efecto, acumulen reservas y reduzcan la deuda en \u00e9pocas de bonanza.<\/p>\n

Los pa\u00edses que afrontan crecientes presiones de financiamiento o que ya tienen tensiones por sobreendeudamiento quiz\u00e1 no tengan una alternativa viable a la reducci\u00f3n sustancial o r\u00e1pida de la deuda. Probablemente estos pa\u00edses necesitar\u00e1n una consolidaci\u00f3n fiscal para recobrar la confianza del mercado y recuperar la estabilidad macroecon\u00f3mica. Adem\u00e1s, las autoridades tambi\u00e9n deben considerar la posibilidad de reestructurar la deuda de manera oportuna. La reestructuraci\u00f3n, si se realiza, tendr\u00e1 que ser profunda para reducir los coeficientes de endeudamiento.<\/p>\n

Para que las reestructuraciones tengan \u00e9xito, las autoridades internacionales tambi\u00e9n deben promover mecanismos para mejorar la coordinaci\u00f3n y la confianza entre acreedores y deudores. El Marco Com\u00fan del Grupo de los Veinte para el tratamiento de la deuda debe\u00a0mejorarse<\/a>\u00a0para que sea m\u00e1s previsible, intervenga antes, proporcione una moratoria de la deuda y sea m\u00e1s claro respecto a la comparabilidad de tratamiento.<\/p>\n

Este blog se basa en el cap\u00edtulo 3 de la edici\u00f3n de abril de 2023 de\u00a0<\/em>Perspectivas de la econom\u00eda mundial<\/em><\/a>, \u201cC\u00f3mo atajar la creciente deuda p\u00fablica\u201d. Los autores del cap\u00edtulo son Sakai Ando, Tamon Asonuma, Alexandre Balduino Sollaci, Giovanni Ganelli, Prachi Mishra (codirectora), Nikhil Patel, Adrian Peralta-Alva (codirector) y Andrea Presbitero, con el apoyo de Carlos Angulo, Zhuo Chen, Sergio Garc\u00eda y Youyou Huang.<\/em><\/p>\n

Fuente: https:\/\/www.imf.org\/es<\/p>\n

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