{"id":7465,"date":"2023-10-19T05:57:27","date_gmt":"2023-10-19T04:57:27","guid":{"rendered":"https:\/\/www.norzpatrimonia.com\/blog\/?p=7465"},"modified":"2023-10-23T08:42:36","modified_gmt":"2023-10-23T07:42:36","slug":"europa-tiene-que-recobrar-la-estabilidad-de-precios","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.norzpatrimonia.com\/blog\/europa-tiene-que-recobrar-la-estabilidad-de-precios\/","title":{"rendered":"Europa tiene que recobrar la estabilidad de precios"},"content":{"rendered":"

La pol\u00edtica monetaria m\u00e1s restrictiva est\u00e1 empezando a surtir efecto. Las alternativas tendr\u00edan un costo m\u00e1s alto.<\/p>\n

Hasta ahora, todo bien. Estas palabras son quiz\u00e1 una evaluaci\u00f3n objetiva de los avances que Europa ha logrado hasta la fecha en su lucha contra la inflaci\u00f3n. Las tasas de inter\u00e9s de pol\u00edtica monetaria se han elevado con firmeza, los bancos centrales han dejado claro que est\u00e1n decididos a mantenerlas en niveles altos tanto tiempo como sea necesario y la inflaci\u00f3n ha descendido mucho con respecto a los m\u00e1ximos de dos d\u00edgitos observados el a\u00f1o pasado.<\/p>\n

Sin embargo, la inflaci\u00f3n subyacente est\u00e1 resultando ser m\u00e1s persistente que la general, que incluye la energ\u00eda, los alimentos y otros componentes m\u00e1s vol\u00e1tiles. Sigue siendo urgente lograr que retorne, de manera duradera, al nivel fijado como meta. Cuando se enquista, la inflaci\u00f3n alta causa distorsiones. Adem\u00e1s, su persistencia obligar\u00eda a mantener las tasas de inter\u00e9s en niveles elevados durante m\u00e1s tiempo, lo que perjudicar\u00eda la inversi\u00f3n privada y p\u00fablica y, por ende, el crecimiento futuro.<\/p>\n

No obstante, como mostramos en un\u00a0estudio reciente<\/a>\u00a0que analiza 100 episodios inflacionarios de todo el mundo, la historia est\u00e1 plagada de ejemplos de celebraciones prematuras de la derrota de la inflaci\u00f3n, todas ellas seguidas por un repunte de los precios.<\/p>\n

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Ese es un error caro que Europa puede y debe evitar. Hay que restablecer la estabilidad de precios en el primer intento. Cuando los efectos de las pol\u00edticas monetarias m\u00e1s restrictivas comiencen a notarse en toda Europa, y arrecien las inevitables cr\u00edticas, a los bancos centrales no le debe temblar el pulso. Las autoridades fiscales pueden y deben ayudar reduciendo los d\u00e9ficits, que a\u00fan son altos, para reponer o preservar las reservas fiscales, lo cual ayudar\u00e1 a reducir la inflaci\u00f3n m\u00e1s r\u00e1pido.<\/p>\n

Seg\u00fan nuestras proyecciones, la inflaci\u00f3n volver\u00e1 a los niveles fijados como meta en alg\u00fan momento de 2025. Antes, el crecimiento de los salarios nominales repuntar\u00e1, lo que permitir\u00e1 que los trabajadores recuperen parte del ingreso real perdido. Dado que las pol\u00edticas restrictivas debilitar\u00e1n la demanda interna, los m\u00e1rgenes de ganancia de las empresas deber\u00edan comprimirse y contribuir a mitigar el impacto sobre la inflaci\u00f3n de un crecimiento m\u00e1s r\u00e1pido de los salarios, como explicamos en una\u00a0investigaci\u00f3n reciente<\/a>.<\/p>\n

Obviamente, existen riesgos en torno a nuestro escenario central. Los salarios podr\u00edan crecer a mayor velocidad que en nuestros supuestos, lo que incrementar\u00eda los costos laborales. Los m\u00e1rgenes de ganancia podr\u00edan mantenerse en niveles elevados. Y los shocks en los precios de las materias primas siguen siendo motivo de preocupaci\u00f3n, como demuestra el \u00faltimo repunte de los precios del petr\u00f3leo. En el otro lado de la balanza, si los aumentos de las tasas de inter\u00e9s inciden en la demanda y en las expectativas inflacionarias antes de lo que prevemos, o con m\u00e1s fuerza, el descenso de la inflaci\u00f3n podr\u00eda ser m\u00e1s r\u00e1pido.<\/p>\n

La pol\u00edtica monetaria deber\u00eda seguir bas\u00e1ndose en los datos. En el escenario base, esto significa que deber\u00eda mantener el rumbo y continuar siendo restrictiva en la mayor\u00eda de los pa\u00edses. Si la inflaci\u00f3n resulta ser mucho m\u00e1s baja o m\u00e1s alta, habr\u00eda que modificar las tasas de inter\u00e9s. Pero, en general, cuando se est\u00e1 trabajando para reducir la inflaci\u00f3n, es mejor pecar un poco por exceso que por defecto en la respuesta a una sorpresa al alza.<\/p>\n

Ya llegar\u00e1 el momento de reducir las tasas de inter\u00e9s, y entonces ser\u00e1 mejor que no haya que dar marcha atr\u00e1s. Pero ese momento no ha llegado todav\u00eda. Lo urgente tambi\u00e9n requiere paciencia.<\/p>\n

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Mientras tanto, la buena noticia es la fortaleza de los mercados de trabajo en Europa. Pese a todas las penurias de la pandemia, el shock energ\u00e9tico y el endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria m\u00e1s pronunciado de la historia reciente, los mercados laborales europeos han demostrado una notable resiliencia. Sin embargo, dado que la pol\u00edtica monetaria m\u00e1s restrictiva est\u00e1 causando ya el acusado endurecimiento de las condiciones crediticias que se buscaba y que la industria todav\u00eda est\u00e1 adapt\u00e1ndose al encarecimiento de la energ\u00eda acumulado en los \u00faltimos a\u00f1os, es inevitable que la actividad pierda algo de fuerza, aun cuando esa desaceleraci\u00f3n se vea amortiguada, en parte, por la solidez del consumo privado propiciada por la recuperaci\u00f3n de los salarios reales.<\/p>\n

Como resultado de esas fuerzas contrapuestas, efectivamente las econom\u00edas europeas se han desacelerado este a\u00f1o. Para todo 2023, pronosticamos un crecimiento de 0,7% en las econom\u00edas avanzadas de Europa, frente a la tasa de 3,6% alcanzada en 2022 en la recuperaci\u00f3n tras la pandemia. Se prev\u00e9 que la ralentizaci\u00f3n de las econom\u00edas de mercados emergentes de Europa (excluidas Belar\u00fas, Rusia, T\u00fcrkiye y Ucrania) toque fondo este a\u00f1o, con un crecimiento de 1,1%.<\/p>\n

Las perspectivas deber\u00edan mejorar gradualmente a partir de entonces, y en 2024 el crecimiento se elevar\u00eda hasta 1,2% en las econom\u00edas avanzadas y 2,9% en las econom\u00edas emergentes del continente europeo (excluidas Belar\u00fas, Rusia, T\u00fcrkiye y Ucrania).<\/p>\n

En el contexto de esta moderada recuperaci\u00f3n, a algunos pa\u00edses les ir\u00e1 mejor que a otros. Las econom\u00edas orientadas al sector de servicios, como Croacia, Grecia, Espa\u00f1a y Portugal, se han beneficiado del aumento de la demanda; se espera que este a\u00f1o crezcan por encima de 2% y que el pr\u00f3ximo mantengan tasas de actividad superiores a las de los pa\u00edses m\u00e1s dependientes de las manufacturas. En cambio, las econom\u00edas manufactureras con un uso intensivo de energ\u00eda tardar\u00e1n m\u00e1s en recuperarse. Se prev\u00e9 que Alemania registre una contracci\u00f3n del producto de 0,5% este a\u00f1o y que en 2024 vuelva a crecer de forma moderada.<\/p>\n

Abriendo el enfoque se observa que nos aguardan enormes desaf\u00edos. En gran medida debido a una ralentizaci\u00f3n de las mejoras de la productividad que comenz\u00f3 mucho antes de la pandemia, hace ya tiempo que las perspectivas de crecimiento de Europa son poco halag\u00fce\u00f1as. Factores ya conocidos como el envejecimiento de la poblaci\u00f3n y las restricciones de la oferta de mano de obra han seguido atrofiando el potencial de crecimiento. Adem\u00e1s, para la mayor\u00eda de las econom\u00edas de mercados emergentes de Europa, la combinaci\u00f3n de una productividad d\u00e9bil y la p\u00e9rdida de competitividad de sus empresas, derivada de un crecimiento salarial m\u00e1s r\u00e1pido en t\u00e9rminos relativos, podr\u00eda frenar la convergencia econ\u00f3mica con las econom\u00edas m\u00e1s avanzadas del continente.<\/p>\n

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Los cambios mundiales agravar\u00e1n los arraigados problemas de crecimiento en Europa. La pandemia y los persistentes problemas de oferta de energ\u00eda se han sumado a los obst\u00e1culos estructurales, perturbando las cadenas de suministro e incrementando los costos de producci\u00f3n. Ahora los pa\u00edses europeos se enfrentan tambi\u00e9n a cambios estructurales derivados de la fragmentaci\u00f3n geopol\u00edtica, el cambio clim\u00e1tico y la necesaria adaptaci\u00f3n a nuevas tecnolog\u00edas, como por ejemplo en la industria del autom\u00f3vil.<\/p>\n

Dado que se avecinan importantes necesidades de inversi\u00f3n \u2014entre otras cosas, para que nuestro planeta siga siendo habitable\u2014, ha llegado la hora de adoptar decisiones dif\u00edciles. Si bien todos los pa\u00edses necesitan invertir en el futuro, los pa\u00edses europeos muy endeudados, en particular, deben redoblar sus esfuerzos para reponer sus reservas fiscales. Las tasas de inter\u00e9s m\u00e1s elevadas y el crecimiento m\u00e1s lento complicar\u00e1n la tarea de estabilizar la deuda durante los pr\u00f3ximos cinco a\u00f1os, especialmente para las econom\u00edas de mercados emergentes europeas. Muchos pa\u00edses se ver\u00e1n obligados a reducir su gasto en \u00e1mbitos no esenciales y a subsanar las ineficiencias fiscales. Un compromiso directo y cre\u00edble de las autoridades para adoptar medidas en ese sentido tambi\u00e9n ayudar\u00e1 a los bancos centrales a restablecer la estabilidad de precios.<\/p>\n

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Las mejoras de la productividad pueden elevar el crecimiento potencial y contribuir a que se alcancen los objetivos fiscales con un costo econ\u00f3mico m\u00e1s bajo. Las econom\u00edas europeas pueden lograr grandes avances en esa direcci\u00f3n mediante programas concertados de reformas estructurales en los mercados laboral y de productos. Se trata, adem\u00e1s, de actuaciones que no pueden dejarse para m\u00e1s adelante.<\/p>\n

Europa ya ha demostrado en otras ocasiones que es capaz de superar grandes retos. Esta vez no tiene por qu\u00e9 ser diferente.<\/p>\n

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FUENTE: FMI<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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