{"id":7658,"date":"2024-01-09T07:50:36","date_gmt":"2024-01-09T06:50:36","guid":{"rendered":"https:\/\/www.norzpatrimonia.com\/blog\/?p=7658"},"modified":"2024-01-09T08:03:13","modified_gmt":"2024-01-09T07:03:13","slug":"la-economia-resiste-a-la-abrupta-subida-de-tipos-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.norzpatrimonia.com\/blog\/la-economia-resiste-a-la-abrupta-subida-de-tipos-2\/","title":{"rendered":"La econom\u00eda resiste a la abrupta subida de tipos"},"content":{"rendered":"

Visto en: https:\/\/www.eleconomista.es\/<\/a><\/p>\n

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Europa y EE UU acarician el so\u00f1ado \u2018aterrizaje suave\u2019. Frente a los pron\u00f3sticos m\u00e1s agoreros, y pese a la ralentizaci\u00f3n, la econom\u00eda resiste mucho mejor de lo previsto la subida de los tipos de inter\u00e9s<\/h2>\n

En los a\u00f1os inmediatamente posteriores al hist\u00f3rico estallido financiero de 2008,\u00a0el FMI, la OCDE y el resto de grandes organismos internacionales pecaron de optimistas<\/a>. Semestre tras semestre y a\u00f1o tras a\u00f1o, la realidad dejaba en entredicho las previsiones de crecimiento, que se iban sistem\u00e1ticamente largas. Ese sesgo se ha dado la vuelta en los \u00faltimos tiempos: la crisis energ\u00e9tica ha comprometido el crecimiento europeo,\u00a0empezando por Alemania<\/a>, pero sin poner de rodillas al bloque, como se temi\u00f3. Con todas las cautelas posibles \u2014la econom\u00eda es siempre una historia en tiempo real y si algo han ense\u00f1ado los \u00faltimos a\u00f1os es que todo es posible\u2014, los mimbres de la macro est\u00e1n mostrando una inaudita capacidad de resistencia frente a la subida de tipos de inter\u00e9s m\u00e1s abrupta en cuatro d\u00e9cadas.<\/p>\n

Imbuido por el pesimismo, el mundillo econ\u00f3mico arrincon\u00f3 la hip\u00f3tesis del aterrizaje suave \u2014que dibujaba una econom\u00eda capaz de digerir la inflaci\u00f3n y la escalada en el precio del dinero sin sufrir una recesi\u00f3n de caballo\u2014 a los dominios de los optimistas m\u00e1s irredentos. Meses despu\u00e9s, sin embargo, esa teor\u00eda de nicho est\u00e1 a un paso de convertirse en algo tangible. El crecimiento afloja a ambos lados del Atl\u00e1ntico. Pero aguanta. Gracias, sobre todo, a un mercado laboral mucho m\u00e1s boyante de lo que nunca se pudo pensar y a un consumo de los hogares que est\u00e1 capeando la tormenta con nota en un entorno de fuerte encarecimiento del cr\u00e9dito.<\/p>\n

Si hubiera que elegir una \u00fanica palabra para describir la econom\u00eda en 2023 esa ser\u00eda, sin lugar a dudas, resistencia. La inflaci\u00f3n se acerca de nuevo a cifras razonables y las primeras bajadas de tipos de la Reserva Federal y el Banco Central Europeo (BCE) a la vista, permiten aventurar un horizonte econ\u00f3mico mucho m\u00e1s ben\u00e9volo para los pr\u00f3ximos meses. La realidad no es un camino de rosas pero, en fin, dista \u2014y mucho\u2014 del \u201csangre, sudor y l\u00e1grimas\u201d que se barrunt\u00f3.<\/p>\n

\u201cTodo indica que vamos hacia un aterrizaje suave, un escenario que los mercados tambi\u00e9n est\u00e1n viendo de una manera clara en las \u00faltimas semanas\u201d, constata\u00a0Xos\u00e9 Carlos Arias<\/a>, catedr\u00e1tico de Econom\u00eda Aplicada de la Universidad de Vigo. \u201cLa sensaci\u00f3n es que vamos convergiendo hacia el objetivo de inflaci\u00f3n del 2% y que los temores de espirales de precios van conjur\u00e1ndose\u201d. Todo est\u00e1, a\u00fan, en el siempre pantanoso terreno del \u201cparece\u201d, porque la econom\u00eda se ha convertido en un campo minado para el an\u00e1lisis. \u201cPero hay una cosa clara: la pol\u00edtica monetaria astringente no se ha traducido en una recesi\u00f3n fuerte, y cualquier comparativa con la crisis [del petr\u00f3leo] de los setenta ha sido exagerada\u201d, zanja Arias.<\/p>\n

Mitigantes<\/h3>\n

\u201cA\u00fan podemos ver alg\u00fan trimestre con estancamiento o ligera ca\u00edda, sobre todo en EE UU, pero no la recesi\u00f3n importante que se temi\u00f3\u201d, completa\u00a0Leopoldo Torralba<\/a>, adjunto al economista jefe de Arcano Research, una de las firmas que m\u00e1s han acertado en sus pron\u00f3sticos recientes. \u201cLa experiencia hist\u00f3rica dec\u00eda que, cuando sub\u00edan tanto los tipos, era dif\u00edcil esquivar la recesi\u00f3n. Pero esta ha sido una crisis muy sui g\u00e9neris: a diferencia de en otros episodios del pasado, esta vez no hab\u00eda grandes desequilibrios, y s\u00ed muchos colchones que han amortiguado el choque\u201d.<\/p>\n

Esos mitigantes pueden resumirse, b\u00e1sicamente, en tres: el ahorro acumulado, que ha permitido a muchas familias mantener su consumo; una deuda privada (hogares y empresas) en niveles razonables, que ha evitado una explosi\u00f3n financiera como la de hace 15 a\u00f1os; y una banca mucho mejor preparada, con hechuras para hacer frente a una morosidad que \u2014adem\u00e1s\u2014 tampoco ha despegado como se temi\u00f3.<\/p>\n

\u201cNo ha sido una crisis de demanda, sino de oferta, con factores que cre\u00edamos que iban a corregirse por s\u00ed solos\u201d, desgrana Torralba. Para los pr\u00f3ximos meses, este economista prev\u00e9 una ganancia de poder adquisitivo de los hogares \u201cantes de lo esperado, a medida que la inflaci\u00f3n sigue normaliz\u00e1ndose\u201d, y las primeras bajadas de tipos en EE UU y en la eurozona a partir del segundo o tercer trimestre de este a\u00f1o. Resultado: \u201cLa demanda se sostendr\u00e1 y la econom\u00eda aguantar\u00e1\u201d.<\/p>\n

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La Fed evita cantar victoria<\/h3>\n

En sus memorias,\u00a0Alan Greenspan<\/a>, presidente de la Reserva Federal de 1987 a 2006, destacaba como uno de sus mayores \u00e9xitos haber logrado con las subidas de tipos de 1994 el ansiado aterrizaje suave, un t\u00e9rmino procedente de la carrera espacial entre Estados Unidos y la Uni\u00f3n Sovi\u00e9tica en la d\u00e9cada de 1970 que no se hab\u00eda usado hasta entonces en la Fed, seg\u00fan explicaba. El actual presidente,\u00a0Jerome Powell, lleva m\u00e1s de a\u00f1o y medio en busca de emularle.<\/a><\/p>\n

Despu\u00e9s de muchos meses en que los pron\u00f3sticos de recesi\u00f3n se iban retrasando, pero segu\u00edan siendo el escenario central, Powell empez\u00f3 a saborear el \u00e9xito hace unos meses.\u00a0Subray\u00f3 que en Estados Unidos el descenso de la inflaci\u00f3n se hab\u00eda producido sin un aumento significativo del desempleo,<\/a>\u00a0que sigue por debajo del 4%. Las previsiones de los miembros del comit\u00e9 de pol\u00edtica monetaria del banco central estadounidense\u00a0para 2024 publicadas en diciembre<\/a>\u00a0anticipan el escenario deseado: un crecimiento del 1,4%, una tasa de paro del 4,1% y una inflaci\u00f3n que se acerca al objetivo del 2%.<\/p>\n

Powell, sin embargo, se resiste a cantar victoria. Este mi\u00e9rcoles, Tom Barkin, presidente de la Reserva Federal de Richmond, exprim\u00eda la met\u00e1fora para exponer los riesgos. \u201cUn aterrizaje suave es cada vez m\u00e1s concebible, pero en modo alguno inevitable. Veo cuatro riesgos. La econom\u00eda estadounidense podr\u00eda quedarse sin combustible. Podr\u00edamos sufrir turbulencias inesperadas. La inflaci\u00f3n podr\u00eda estabilizarse a una altitud de crucero superior a nuestro objetivo del 2%. Y el aterrizaje podr\u00eda retrasarse si la econom\u00eda estadounidense sigue desafiando las expectativas\u201d,\u00a0se\u00f1alaba en un discurso en Raleigh (Carolina del Norte).<\/a><\/p>\n

El riesgo de quedarse sin combustible… O de equivocarse de aeropuerto<\/h3>\n

Con quedarse sin combustible, Barkin se refiere a la posibilidad de que los efectos retardados del endurecimiento monetario pasen factura y al de que la bolsa de ahorro acumulada en la pandemia deje de alimentar la demanda. Las turbulencias pueden ser geopol\u00edticas, financieras o de otro tipo. En su opini\u00f3n, ser\u00eda un error \u201cequivocarse de aeropuerto\u201d y pensar que est\u00e1 bien aterrizar en una inflaci\u00f3n del 3%.<\/p>\n

Tanto en EE UU como \u2014sobre todo\u2014 en Europa hay, sin embargo, una creciente corriente cr\u00edtica sobre la velocidad con la que han subido los tipos de inter\u00e9s. Quiz\u00e1, dicen muchos, demasiado r\u00e1pido ante un fen\u00f3meno inflacionista que tiene detr\u00e1s muchos m\u00e1s factores de oferta que de demanda. En el BCE se defienden: \u201cLos \u00faltimos datos de inflaci\u00f3n de la zona euro son buenos, en l\u00ednea, con lo esperado, y la econom\u00eda sigue el guion del aterrizaje suave\u201d, deslizaban a principios de noviembre desde el entorno de la presidenta,\u00a0Christine Lagarde<\/a>. La inflaci\u00f3n de la eurozona cerr\u00f3 diciembre en el 2,9%, ligeramente m\u00e1s que en noviembre pero tambi\u00e9n por debajo de lo que esperaban los analistas. Y, sobre todo, a a\u00f1os luz de los peores d\u00edas de la crisis de precios.<\/p>\n

\u201cEl aeropuerto est\u00e1 en el horizonte. Pero aterrizar un avi\u00f3n no es f\u00e1cil, sobre todo cuando el cielo est\u00e1 nublado, y los vientos de cara y de cola pueden afectar al rumbo. Es f\u00e1cil sobrevirar y hacer demasiado o subvirar y hacer demasiado poco\u201d, dec\u00eda Barkin. Y advert\u00eda: \u201cNo hay piloto autom\u00e1tico\u201d.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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