{"id":7989,"date":"2024-04-29T06:32:46","date_gmt":"2024-04-29T05:32:46","guid":{"rendered":"https:\/\/www.norzpatrimonia.com\/blog\/?p=7989"},"modified":"2024-04-28T13:07:14","modified_gmt":"2024-04-28T12:07:14","slug":"fmi-la-vivienda-es-uno-de-los-motivos-por-los-que-no-todos-los-paises-sufren-las-subidas-de-tasas-de-interes-por-igual","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.norzpatrimonia.com\/blog\/fmi-la-vivienda-es-uno-de-los-motivos-por-los-que-no-todos-los-paises-sufren-las-subidas-de-tasas-de-interes-por-igual\/","title":{"rendered":"FMI: La vivienda es uno de los motivos por los que no todos los pa\u00edses sufren las subidas de tasas de inter\u00e9s por igual"},"content":{"rendered":"

Los efectos pueden ser rezagados en algunos pa\u00edses: si las tasas de inter\u00e9s permanecen en niveles altos por m\u00e1s tiempo, los propietarios de viviendas probablemente sentir\u00e1n los efectos conforme se ajusten las tasas de las hipotecas<\/p>\n

Los bancos centrales han subido las tasas de inter\u00e9s considerablemente en los \u00faltimos dos a\u00f1os para combatir la inflaci\u00f3n posterior a la pandemia. Muchos pensaron que esto provocar\u00eda una desaceleraci\u00f3n de la actividad econ\u00f3mica. Pero el crecimiento mundial se ha mantenido constante en t\u00e9rminos generales y la desaceleraci\u00f3n se ha materializado solo en ciertos pa\u00edses.<\/p>\n

\u00bfPor qu\u00e9 el alza de las tasas no afecta a todos por igual? Parte de la respuesta est\u00e1 en las distintas caracter\u00edsticas de los mercados hipotecarios y de la vivienda. Los efectos de la subida de las tasas de pol\u00edtica monetaria en la actividad dependen en parte de las caracter\u00edsticas de esos mercados, que pueden variar mucho de un pa\u00eds a otro, como se explica\u00a0en un cap\u00edtulo<\/a>\u00a0de la \u00faltima edici\u00f3n del informe\u00a0Perspectivas de la econom\u00eda mundial<\/em>.<\/p>\n

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La vivienda es un canal importante para la transmisi\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria. Las hipotecas son el mayor pasivo de los hogares y las viviendas a menudo representan la \u00fanica forma considerable de patrimonio. Las propiedades inmobiliarias tambi\u00e9n representan una proporci\u00f3n importante del consumo, la inversi\u00f3n, el empleo y los precios de consumo en la mayor\u00eda de los pa\u00edses.<\/p>\n

Para evaluar c\u00f3mo las principales caracter\u00edsticas de la vivienda determinan los efectos de la pol\u00edtica monetaria sobre la actividad, nuestra investigaci\u00f3n utiliza datos nuevos sobre los mercados de viviendas e hipotecas compilados en varios pa\u00edses, y la conclusi\u00f3n es que esas caracter\u00edsticas var\u00edan notablemente entre los pa\u00edses. Por ejemplo, la proporci\u00f3n de hipotecas de tasa fija entre todas las hipotecas a nivel de pa\u00edses puede variar desde casi cero en Sud\u00e1frica hasta m\u00e1s de 95% en M\u00e9xico y Estados Unidos.<\/p>\n

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Nuestros hallazgos apuntan a que la pol\u00edtica monetaria incide m\u00e1s sobre la actividad en los pa\u00edses en donde la proporci\u00f3n de hipotecas de tasa fija es reducida. Esto se debe a que los pagos mensuales de los propietarios de viviendas aumentan con las tasas de pol\u00edtica monetaria si sus hipotecas son de tasa variable. En cambio, los hogares con hipotecas de tasa fija no est\u00e1n expuestos a cambios inmediatos en sus pagos mensuales cuando las tasas de pol\u00edtica monetaria var\u00edan.<\/p>\n

Los efectos de la pol\u00edtica monetaria tambi\u00e9n son m\u00e1s intensos en los pa\u00edses en donde las hipotecas son mayores en comparaci\u00f3n con el valor de las viviendas, y en los pa\u00edses donde la deuda de los hogares es alta como proporci\u00f3n del PIB. En esas situaciones, m\u00e1s hogares estar\u00e1n expuestos a variaciones de las tasas hipotecarias y los efectos ser\u00e1n m\u00e1s fuertes si sus deudas son mayores con respecto a sus activos.<\/p>\n

Las caracter\u00edsticas del mercado de la vivienda tambi\u00e9n revisten importancia: la transmisi\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria es m\u00e1s intensa cuando la oferta de viviendas es m\u00e1s restringida. Por ejemplo, las tasas m\u00e1s bajas reducir\u00e1n los costos de endeudamiento para quienes compran vivienda por primera vez e incrementar\u00e1n la demanda. Si la oferta es restringida, el resultado ser\u00e1 una apreciaci\u00f3n de los precios de la vivienda. Como consecuencia, el patrimonio de quienes ya son propietarios de viviendas se incrementar\u00e1, induci\u00e9ndolos a consumir m\u00e1s, en especial si pueden usar su vivienda como garant\u00eda para asumir m\u00e1s deuda.<\/p>\n

Lo mismo sucede en los casos en que los precios de la vivienda se han sobrevaluado recientemente. Los fuertes aumentos de los precios a menudo se deben a expectativas excesivamente optimistas acerca de los precios futuros de la vivienda. A esto suele sumarse un apalancamiento excesivo, que produce espirales de precios de la vivienda a la baja y ejecuciones hipotecarias cuando la pol\u00edtica monetaria se torna restrictiva, lo cual puede dar lugar a ca\u00eddas m\u00e1s pronunciadas del ingreso y el consumo.<\/p>\n


\nTransmisi\u00f3n m\u00e1s d\u00e9bil de la pol\u00edtica monetaria<\/strong><\/h2>\n

Los mercados hipotecarios e inmobiliarios han experimentado varios cambios desde la crisis financiera mundial y la pandemia. Al comienzo del reciente ciclo de subidas de las tasas y tras un largo per\u00edodo de tasas de inter\u00e9s bajas, los pagos de intereses de las hipotecas estaban en niveles hist\u00f3ricamente bajos, el plazo medio de vencimiento era prolongado y la proporci\u00f3n media de las hipotecas de tasa fija era considerable en muchos pa\u00edses. Adem\u00e1s, una consecuencia de la pandemia fue que las poblaciones se alejaran de los centros urbanos y se trasladaran a zonas en que la oferta estaba menos restringida.<\/p>\n

Por este motivo, los canales de la vivienda por los que se transmite la pol\u00edtica monetaria se han debilitado, o por lo menos se han rezagado, en varios pa\u00edses.<\/p>\n

Las experiencias de los pa\u00edses var\u00edan mucho. Los cambios en las caracter\u00edsticas del mercado hipotecario en pa\u00edses como Canad\u00e1 y Jap\u00f3n indican un fortalecimiento de la transmisi\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria por v\u00eda de la vivienda. Esto obedece sobre todo a la reducci\u00f3n de la proporci\u00f3n de las hipotecas de tasa fija, un aumento de la deuda y una oferta de viviendas m\u00e1s restringida. En cambio, la transmisi\u00f3n parece haberse debilitado en pa\u00edses como Hungr\u00eda, Irlanda, Portugal y Estados Unidos, donde las caracter\u00edsticas han evolucionado en el sentido contrario.<\/p>\n

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Calibrar las pol\u00edticas<\/strong><\/h2>\n

Nuestros hallazgos indican que es importante comprender a fondo la manera en que la vivienda opera como canal de transmisi\u00f3n en cada pa\u00eds para as\u00ed ayudar a calibrar y modificar la pol\u00edtica monetaria. En los pa\u00edses donde el canal de la vivienda es fuerte, vigilar la evoluci\u00f3n del mercado inmobiliario y los cambios en el servicio de la deuda de los hogares puede ayudar a detectar los primeros s\u00edntomas de un endurecimiento excesivo. Donde la transmisi\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria sea d\u00e9bil, se pueden tomar medidas m\u00e1s contundentes y anticipadas apenas surjan las primeras se\u00f1ales de sobrecalentamiento y presiones inflacionarias.<\/p>\n

\u00bfY qu\u00e9 est\u00e1 sucediendo ahora? La mayor\u00eda de los bancos centrales han logrado avances importantes en pos de sus metas de inflaci\u00f3n. Del an\u00e1lisis cabr\u00eda deducir que, si la transmisi\u00f3n es d\u00e9bil, errar con un endurecimiento excesivo siempre acarrea menos costos. No obstante, en este momento, un endurecimiento exagerado, o dejar las tasas en niveles m\u00e1s altos por m\u00e1s tiempo, podr\u00eda suponer un mayor riesgo.<\/p>\n

Si bien las hipotecas de tasa fija se han vuelto m\u00e1s comunes en muchos pa\u00edses, los per\u00edodos en que las tasas permanecen fijas tienden a ser cortos. Con el tiempo, y a medida que vuelvan a fijarse las tasas de estas hipotecas, la transmisi\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria podr\u00eda tornarse de repente m\u00e1s eficaz y por ende deprimir el consumo, sobre todo si los hogares est\u00e1n muy endeudados.<\/p>\n

Cuanto m\u00e1s tiempo se mantengan las tasas en niveles altos, mayor es la probabilidad de que los hogares sientan el efecto de la subida, incluso si hasta ahora han estado relativamente protegidos.<\/p>\n

\u2014Este blog se basa en el cap\u00edtulo 2 de la edici\u00f3n de abril de 2024 de\u00a0<\/em>Perspectivas de la econom\u00eda mundial,\u00a0\u00ab\u00bfQui\u00e9n sufre por las subidas? Los efectos de la pol\u00edtica monetaria desde la \u00f3ptica de los mercados de la vivienda\u00bb. Los autores del cap\u00edtulo son Mehdi Benatiya Andaloussi, Nina Biljanovska, Alessia De Stefani y Rui Mano, quienes contaron con el apoyo de Ariadne Checo de los Santos, Eduardo Espuny Diaz, Pedro Gagliardi, Gianluca Yong y Jiaqi Zhao. Amir Kermani fue asesor externo y Jesper Lind\u00e9 asesor\u00f3 con la modelizaci\u00f3n.<\/em><\/p>\n

Fuente: https:\/\/www.imf.org\/<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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