{"id":913,"date":"2019-04-10T09:54:57","date_gmt":"2019-04-10T09:54:57","guid":{"rendered":"https:\/\/www.norzpatrimonia.com\/blog\/?p=913"},"modified":"2021-09-22T16:37:40","modified_gmt":"2021-09-22T16:37:40","slug":"miopia-inversora-el-problema-de-centrarse-en-lo-malo-y-olvidarse-de-las-cosas-positivas","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.norzpatrimonia.com\/blog\/miopia-inversora-el-problema-de-centrarse-en-lo-malo-y-olvidarse-de-las-cosas-positivas\/","title":{"rendered":"Miop\u00eda inversora: el problema de centrarse en lo malo y olvidarse de las cosas positivas"},"content":{"rendered":"

\u201cCada d\u00eda, 137.000 personas en el mundo salen de la extrema pobreza. Es una noticia que podr\u00eda haber estado en las portadas de los peri\u00f3dicos diariamente durante los \u00faltimos 25 a\u00f1os. \u00bfPor qu\u00e9 no es as\u00ed? Todos los d\u00edas, en los medios de comunicaci\u00f3n, aparecen informaciones sobre terrorismo, guerras, desigualdad, crimen, contaminaci\u00f3n\u2026 El periodismo nos da una fotograf\u00eda del mundo, pero con algunos sesgos\u2026 Las noticias son sobre lo que pasa, no sobre lo que no pasa. Cuando algo va mal, se toma como noticia, mientras que cuando va bien, a menudo no se tiene en cuenta, no se aborda. Lo malo es psicol\u00f3gicamente m\u00e1s fuerte que lo bueno\u201d, expone\u00a0Steven Pinker<\/strong>, profesor de\u00a0Harvard<\/strong>, en su \u00faltimo libro\u00a0El caso para la raz\u00f3n, ciencia, humanismo y progreso<\/u><\/strong>.<\/p>\n

Seg\u00fan explica, de manera continuada las noticias se han vuelto m\u00e1s negativas a lo largo de las \u00faltimas d\u00e9cadas a pesar de que, objetivamente, el mundo ha ido a mejor: la esperanza de vida ha aumentado debido fundamentalmente a la fuerte reducci\u00f3n de la mortalidad infantil; hace 200 a\u00f1os solo el 10% de la poblaci\u00f3n mundial viv\u00eda por encima de la l\u00ednea que marca la extrema pobreza; hoy ese porcentaje es del 90%; cada vez menos personas mueren en guerras, cada vez menos personas mueren de hambre\u2026 \u201cA medida que el mundo ha ido mejorando, la cobertura de los medios ha ido volvi\u00e9ndose cada vez m\u00e1s negativa. Por supuesto que existen problemas, muchos de los cuales son horribles, pero tambi\u00e9n es importante fijar la atenci\u00f3n en lo que dicen los datos objetivos\u201d, afirma.<\/p>\n

Extrapolaci\u00f3n de la tesis a los mercados financieros<\/strong><\/p>\n

Realizar un an\u00e1lisis fr\u00edo de los datos tambi\u00e9n es clave en el mundo de los mercados financieros donde, a menudo, la atenci\u00f3n se centra en aspectos negativos, lo que lleva a los inversores a tomar decisiones que, echando la vista atr\u00e1s, se demuestran err\u00f3neas. Durante los \u00faltimos diez a\u00f1os tanto la renta variable como la renta fija han protagonizado un fulgurante rally alcista en un entorno en el que se han vivido crisis de deuda soberana, rescates bancarios, riesgo de Grexit, tapers tantrums, guerras comerciales, Brexit\u2026\u00a0<\/strong>Todas ellas fueron (y en algunos casos siguen siendo) noticias que han copado las portadas de los medios de comunicaci\u00f3n durante semanas, meses e incluso a\u00f1os. Todas con sesgo negativo y con la capacidad de inducir al inversor a mantenerse al margen de los mercados.<\/p>\n

Los movimientos que se han apreciado recientemente en las carteras de los inversores espa\u00f1oles vuelve a poner de manifiesto el problema de ahogarse en la negatividad. En diciembre, muchos vendieron tras un 2018 excepcional, en el que m\u00e1s del 80% de las clases de activo generaron rentabilidades negativas. Los que lo hicieron se perdieron la recuperaci\u00f3n de 2019. Parad\u00f3jicamente, muchos de los que permanecieron invertidos est\u00e1n deshaciendo posiciones ahora, ante el temor de que este a\u00f1o sea una repetici\u00f3n del anterior, de ganancias en el primer trimestre y p\u00e9rdidas en los tres siguientes,<\/strong>\u00a0coinciden en se\u00f1alar a Funds People distintos responsables de gestoras internacionales con oficina en Espa\u00f1a.<\/p>\n

Son muchos los que esperan una ca\u00edda para volver a entrar a precios m\u00e1s atractivos pero\u2026 \u00bfy si esa correcci\u00f3n no llega? \u201cEn alguna ocasi\u00f3n, uno de mis hijos que quer\u00eda invertir me dijo: \u00bfpor qu\u00e9 hacerlo ahora si los mercados han subido? \u00bfNo ser\u00eda mejor esperar a que los precios caigan? Yo les digo: analicemos cu\u00e1les son los escenarios. Puedes comprar ahora y que dentro de un a\u00f1o el activo haya corregido y hayas generado una rentabilidad negativa o puedes esperar y que, dentro de un a\u00f1o, el mercado haya subido y hayas dejado escapar la posibilidad de rentabilizar tu dinero\u201d, revela David Polak, director de inversiones de\u00a0Capital Group<\/strong>. El problema que le plantea su hijo es el mismo que le plantean los clientes a su banquero privado o asesor financiero: el de tratar de identificar cu\u00e1l es el mejor momento.<\/p>\n

En el mundo de las inversiones, el market timing es una epidemia.\u00a0David Greene<\/strong>, gestor de\u00a0Amundi<\/strong>, lo define como algo que los clientes reconocen que no se deber\u00eda hacer, pero que al final todos intentan hacer.\u00a0\u201cLa labor de banqueros privados y asesores financieros no deber\u00eda centrarse en intentar averiguar la direcci\u00f3n del mercado, sino en construir una cartera s\u00f3lida y dedicar tiempo a hacer entender al cliente que esa es la manera de llegar a buen puerto con sus inversiones\u201d,<\/strong>\u00a0sostiene\u00a0Ricardo Com\u00edn<\/strong>, director comercial de\u00a0Vontobel<\/strong>\u00a0para Iberia. En la mayor\u00eda de los casos, el market timing es una pr\u00e1ctica que sale mal.<\/p>\n

Incluso entre los inversores profesionales esta pr\u00e1ctica no es recomendable, ya que saber c\u00f3mo va a reaccionar el mercado a un evento concreto es algo muy dif\u00edcil de pronosticar. La historia demuestra lo dif\u00edcil que es. El resultado del refer\u00e9ndum del Brexit provoc\u00f3 ca\u00eddas en los mercados durante los dos d\u00edas posteriores a la celebraci\u00f3n del refer\u00e9ndum, pero posteriormente los mercados se recuperaron y siguieron subiendo. Es un ejemplo muy claro. Ahora el foco est\u00e1 en los motivos e implicaciones que provocar\u00e1 el giro de discurso y de pol\u00edtica de los bancos centrales. La clave, nuevamente, podr\u00eda estar en analizar los datos fr\u00edamente.<\/p>\n

La visi\u00f3n oportunista…<\/strong><\/p>\n

La Reserva Federal anunci\u00f3 el final de la reducci\u00f3n de su balance. A partir de mayo, rebajar\u00e1n los l\u00edmites de 30.000 a 15.000 millones de d\u00f3lares, lo que -seg\u00fan los c\u00e1lculos de\u00a0Mondher Bettaieb<\/strong>, gestor de renta fija en\u00a0Vontobel<\/strong>– significa que comprar\u00edan 15.000 millones m\u00e1s de bonos del Tesoro al mes a partir de finales de mayo. \u201cEsto aumentar\u00e1 la liquidez en d\u00f3lares y contribuir\u00e1 a un mayor exceso de liquidez. El exceso de liquidez tambi\u00e9n recibi\u00f3 un impulso tras la \u00faltima ampliaci\u00f3n del TLTRO III del BCE y esto lo fortalece a\u00fan m\u00e1s. A modo de recordatorio, el sistema bancario europeo genera unos 250.000 millones de nuevos dep\u00f3sitos cada a\u00f1o y estos no tendr\u00e1n que utilizarse para sustituir la antigua operaci\u00f3n TLTRO que se puso a disposici\u00f3n de los bancos. En este \u00faltimo caso, 750.000 millones de fondos vencer\u00e1n en 2021, pero ahora son sustituidos por la nueva operaci\u00f3n\u201d, explica.<\/p>\n

Seg\u00fan Bettaieb, teniendo en cuenta que, al menos, tenemos unos tres a\u00f1os completos antes de que la nueva operaci\u00f3n venza en 2023, durante los cuales el sistema bancario europeo recoger\u00e1 nuevos dep\u00f3sitos, esto significa que el sistema europeo se beneficiar\u00e1 ahora de un exceso de liquidez de 750.000 millones (tres a\u00f1os por 250.000 millones de nuevos dep\u00f3sitos). \u201cAs\u00ed que,\u00a0el pr\u00f3ximo exceso de liquidez es simplemente formidable para los mercados de bonos. Esto no s\u00f3lo sostendr\u00e1 el ciclo econ\u00f3mico y crediticio, tambi\u00e9n es positivo para el S&P 500.<\/strong>\u00a0Hist\u00f3ricamente, el \u00edndice sube alrededor de un 20% desde el momento en el que se cree que la Fed ha terminado con el ciclo de subidas, siempre y cuando haya un crecimiento econ\u00f3mico aceptable. Nosotros no lucharemos contra la Fed ni contra el BCE en esta fase\u201d.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

\u2026 y la visi\u00f3n m\u00e1s cauta<\/strong><\/p>\n

Frente a esta visi\u00f3n, que invita a asumir m\u00e1s riesgo en cartera, es importante analizar las cosas desde todos los \u00e1ngulos posibles y escuchar a los que defienden la postura contraria, como por ejemplo\u00a0Ariel Bezalel<\/strong>, gestor de renta fija en\u00a0Jupiter<\/strong>, quien se muestra bastante cauto en estos momentos. \u00c9l es consciente de que puede dejar de ganar pipos a corto plazo por la visi\u00f3n conservadora que mantiene en su fondo, pero considera que\u00a0el riesgo de asumir duraci\u00f3n hoy en deuda con grado de inversi\u00f3n y high yield es demasiado elevado: para Bezalel, se trata de \u00e1reas en las que hay poco que ganar y mucho que perder, teniendo en cuenta que los spreads est\u00e1n cerca de sus niveles m\u00ednimos<\/strong>\u00a0(fuente del gr\u00e1fico: Thomson Reuters Datastream, J.P.Morgan AM).<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

A su juicio, posicionarse para tratar de aprovechar compresiones adicionales de los diferenciales entra\u00f1a un elevado peligro: el de liquidez. A su entender, en un escenario de ampliaci\u00f3n de spreads que fuese acompa\u00f1ado de solicitudes de reembolsos, muchos gestores se ver\u00edan forzados a vender la parte m\u00e1s l\u00edquida de sus carteras y, por lo tanto, la de mayor calidad crediticia, qued\u00e1ndose con los activos menos l\u00edquidos y de peor rating. Ah\u00ed es donde \u00e9l ve el mayor peligro.<\/p>\n

\u00bfQui\u00e9n tiene raz\u00f3n? Puede que los dos…<\/strong><\/p>\n

El gestor de Vontobel da un mayor peso en la balanza a la oportunidad frente al riesgo. El de Jupiter cree que el riesgo debe ponderar m\u00e1s que la oportunidad. \u00bfCon qu\u00e9 opini\u00f3n quedarse? Eso es algo que cada inversor debe decidir tras analizar fr\u00edamente los datos. Parad\u00f3jicamente, puede que ambos acaben teniendo raz\u00f3n. Es posible que \u2013tal y como defiende Bettaieb- las tires en renta fija vuelvan a reducirse a corto-medio plazo, y que en el largo plazo se produzca un shock de mercado que derive en un escenario como el que teme Bezalel.<\/p>\n

\u201cEn la industria, parametrizar qui\u00e9n lleva la raz\u00f3n es dif\u00edcil.\u00a0<\/strong>Yo puedo pensar que los bancos centrales van a subir tipos, que eso ser\u00e1 bueno para las entidades financieras y acertar en el corto plazo porque el mercado lo ha descontado durante los siguientes tres o cuatro meses. Sin embargo, un gestor puede mantener una visi\u00f3n negativa sobre el sector financiero, no haber acertado sobre su evoluci\u00f3n a corto plazo, pero a 3-5 a\u00f1os vista haber estado en lo cierto. \u00bfQui\u00e9n ten\u00eda raz\u00f3n?\u00a0Medirlo es muy dif\u00edcil. Todo depende del horizonte temporal del inversor\u201d,\u00a0<\/strong>concluye\u00a0Rub\u00e9n Garc\u00eda P\u00e1ez<\/strong>, responsable de\u00a0Columbia Threadneedle<\/strong>\u00a0para Iberia y Latinoam\u00e9rica.<\/p>\n

Art\u00edculo de\u00a0\u00d3scar Rodr\u00edguez Gra\u00f1a en www.fundspeople.com<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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