{"id":9402,"date":"2025-09-10T06:08:54","date_gmt":"2025-09-10T05:08:54","guid":{"rendered":"https:\/\/www.norzpatrimonia.com\/blog\/?p=9402"},"modified":"2025-09-08T09:14:33","modified_gmt":"2025-09-08T08:14:33","slug":"el-balance-de-las-cuentas-corrientes-mundiales-se-amplia-invirtiendo-la-tendencia-de-reduccion","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.norzpatrimonia.com\/blog\/el-balance-de-las-cuentas-corrientes-mundiales-se-amplia-invirtiendo-la-tendencia-de-reduccion\/","title":{"rendered":"El balance de las cuentas corrientes mundiales se ampl\u00eda, invirtiendo la tendencia de reducci\u00f3n"},"content":{"rendered":"

El balance de las cuentas corrientes mundiales se ampli\u00f3 considerablemente en 2024, en 0,6 puntos porcentuales del PIB mundial. Esta ampliaci\u00f3n, una vez ajustada para tener en cuenta la volatilidad en torno a la pandemia y la guerra de Rusia en Ucrania, supone una inversi\u00f3n notable de la reducci\u00f3n que se ven\u00eda produciendo desde la crisis financiera mundial y puede indicar un cambio estructural importante.<\/p>\n

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El Informe sobre el sector externo (ESR) de 2025, que acabamos de publicar, presenta el an\u00e1lisis m\u00e1s reciente de estos desequilibrios para las 30 econom\u00edas m\u00e1s grandes, que en conjunto representan alrededor del 90% del producto mundial.\u00a0Esta evaluaci\u00f3n es parte fundamental del mandato del FMI de alentar la expansi\u00f3n equilibrada del comercio y el crecimiento econ\u00f3mico, y de promover la cooperaci\u00f3n monetaria internacional.<\/p>\n

Es importante se\u00f1alar desde el principio que los super\u00e1vits o d\u00e9ficits externos no tienen por qu\u00e9 ser un problema y pueden ser deseables hasta cierto punto. Por ejemplo, en el caso de las econom\u00edas j\u00f3venes o de r\u00e1pido crecimiento es deseable para financiar parte de su desarrollo econ\u00f3mico con capital extranjero. A la inversa, las econom\u00edas m\u00e1s envejecidas o menos din\u00e1micas necesitar\u00edan ahorrar m\u00e1s y pueden obtener mayores rendimientos de las inversiones transfronterizas.<\/p>\n

El informe ESR tiene la dif\u00edcil tarea de evaluar cu\u00e1ndo los saldos de las cuentas corrientes son adecuados en t\u00e9rminos generales, es decir, cu\u00e1ndo son coherentes con los fundamentos econ\u00f3micos de los pa\u00edses y las pol\u00edticas recomendadas, y cu\u00e1ndo son excesivos, indicando posibles riesgos en el futuro para alg\u00fan pa\u00eds en concreto o la econom\u00eda mundial.<\/p>\n

Tanto los d\u00e9ficits como los super\u00e1vits excesivos pueden ser una fuente de riesgos.<\/p>\n

El principal riesgo para los pa\u00edses con d\u00e9ficits excesivos es el r\u00e1pido aumento de la prima de riesgo, que los llevar\u00eda a perder repentinamente el acceso al mercado y los forzar\u00eda a llevar a cabo un ajuste brusco y doloroso. Si el peso del pa\u00eds en la econom\u00eda mundial es grande, o si est\u00e1 muy interconectado, la desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica asociada podr\u00eda perjudicar a otros pa\u00edses.<\/p>\n

Los super\u00e1vits excesivos tambi\u00e9n generan riesgos. En primer lugar, si algunos pa\u00edses tienen super\u00e1vits excesivos, tambi\u00e9n los hay en otros pa\u00edses, ya que, al reducir las tasas de inter\u00e9s, pueden provocar que otros pa\u00edses se endeuden en exceso. En los casos en que las tasas de inter\u00e9s mundiales no se ajustan a la baja \u2014una trampa de liquidez\u2014, el exceso en los super\u00e1vits puede deprimir la actividad internacional, como he mostrado en\u00a0mis investigaciones<\/a>. Los crecientes super\u00e1vits de las grandes econom\u00edas tambi\u00e9n pueden crear graves desajustes sectoriales en sus socios comerciales y animar actitudes proteccionistas, con efectos perjudiciales para la econom\u00eda mundial.<\/p>\n

A menudo, los d\u00e9ficits o super\u00e1vits excesivos ponen de manifiesto la existencia de distorsiones, como puede ser una pol\u00edtica fiscal demasiado expansiva en pa\u00edses con d\u00e9ficit, o redes de protecci\u00f3n insuficientes que generan ahorros precautorios excesivos en econom\u00edas con super\u00e1vit. Evaluar los saldos excesivos de las cuentas corrientes requiere realizar un an\u00e1lisis exhaustivo de los fundamentos econ\u00f3micos de los ahorros nacionales y las decisiones de inversi\u00f3n interna, as\u00ed como de las pol\u00edticas que los afectan. Se trata de un ejercicio imperfecto pero necesario.<\/p>\n

Nuestro an\u00e1lisis para 2024 muestra que aproximadamente dos tercios de la ampliaci\u00f3n del balance de las cuentas corrientes mundiales es de hecho excesiva. El incremento del exceso en los saldos es el mayor en una d\u00e9cada, y se debe principalmente a China (+0,24% del PIB mundial), Estados Unidos (-0,20%) y, con mayor moderaci\u00f3n, a la zona del euro (+0,07%).<\/p>\n

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El informe ESR confirma y ampl\u00eda nuestro\u00a0an\u00e1lisis de septiembre de 2024<\/a>, y pone el \u00e9nfasis en que la ampliaci\u00f3n de los super\u00e1vits comerciales de China y el aumento de los d\u00e9ficits comerciales de Estados Unidos apuntan a los desequilibrios macroecon\u00f3micos internos de cada pa\u00eds.<\/p>\n

Por tanto, la soluci\u00f3n adecuada debe tener su origen en las pol\u00edticas macroecon\u00f3micas internas. Para Europa, esto significa gastar m\u00e1s en infraestructura p\u00fablica y cerrar la brecha de productividad con Estados Unidos. Para China, significa reequilibrar la actividad econ\u00f3mica hacia el consumo. Para Estados Unidos, perseguir la consolidaci\u00f3n fiscal.<\/p>\n

Desde esta perspectiva, algunos de los recientes acontecimientos resultan moderadamente alentadores. Las pol\u00edticas internas avanzan en la direcci\u00f3n correcta: China y la zona del euro est\u00e1n aumentando el est\u00edmulo fiscal y la inversi\u00f3n p\u00fablica. Seg\u00fan nuestro pron\u00f3stico de referencia de abril de 2025, la balanza mundial comenzar\u00eda a reducirse de nuevo. Pero los riesgos de deterioro siguen estando presentes. Los d\u00e9ficits p\u00fablicos de Estados Unidos son excesivamente grandes, y la gran depreciaci\u00f3n reciente del renminbi \u2014junto con el d\u00f3lar estadounidense\u2014 corre el riesgo de ampliar los super\u00e1vits de la cuenta corriente en China.<\/p>\n

En un marcado contraste, nuestro informe muestra que las barreras arancelarias en pa\u00edses con d\u00e9ficit, como Estados Unidos, afectan poco a los desequilibrios mundiales. Esto se debe a que los aranceles act\u00faan como un shock negativo de oferta en los pa\u00edses que los imponen. Para suavizar el shock de ingresos, reducen tanto la inversi\u00f3n, que es menos rentable, como los ahorros, lo que deja los saldos de las cuentas corrientes pr\u00e1cticamente sin cambios.<\/p>\n

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El informe ESR confirma y ampl\u00eda nuestro\u00a0an\u00e1lisis de septiembre de 2024<\/a>, y pone el \u00e9nfasis en que la ampliaci\u00f3n de los super\u00e1vits comerciales de China y el aumento de los d\u00e9ficits comerciales de Estados Unidos apuntan a los desequilibrios macroecon\u00f3micos internos de cada pa\u00eds.<\/p>\n

Por tanto, la soluci\u00f3n adecuada debe tener su origen en las pol\u00edticas macroecon\u00f3micas internas. Para Europa, esto significa gastar m\u00e1s en infraestructura p\u00fablica y cerrar la brecha de productividad con Estados Unidos. Para China, significa reequilibrar la actividad econ\u00f3mica hacia el consumo. Para Estados Unidos, perseguir la consolidaci\u00f3n fiscal.<\/p>\n

Desde esta perspectiva, algunos de los recientes acontecimientos resultan moderadamente alentadores. Las pol\u00edticas internas avanzan en la direcci\u00f3n correcta: China y la zona del euro est\u00e1n aumentando el est\u00edmulo fiscal y la inversi\u00f3n p\u00fablica. Seg\u00fan nuestro pron\u00f3stico de referencia de abril de 2025, la balanza mundial comenzar\u00eda a reducirse de nuevo. Pero los riesgos de deterioro siguen estando presentes. Los d\u00e9ficits p\u00fablicos de Estados Unidos son excesivamente grandes, y la gran depreciaci\u00f3n reciente del renminbi \u2014junto con el d\u00f3lar estadounidense\u2014 corre el riesgo de ampliar los super\u00e1vits de la cuenta corriente en China.<\/p>\n

En un marcado contraste, nuestro informe muestra que las barreras arancelarias en pa\u00edses con d\u00e9ficit, como Estados Unidos, afectan poco a los desequilibrios mundiales. Esto se debe a que los aranceles act\u00faan como un shock negativo de oferta en los pa\u00edses que los imponen. Para suavizar el shock de ingresos, reducen tanto la inversi\u00f3n, que es menos rentable, como los ahorros, lo que deja los saldos de las cuentas corrientes pr\u00e1cticamente sin cambios.<\/p>\n

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En segundo lugar, la reciente escalada de las tensiones comerciales, junto con la amenaza de posibles tensiones financieras, el aumento de los niveles de deuda de Estados Unidos y el menor privilegio exorbitante estadounidense, podr\u00eda haber causado que algunos inversores internacionales reeval\u00faen su grado de exposici\u00f3n al d\u00f3lar.\u00a0Hasta ahora, la evoluci\u00f3n de los mercados ha sido ordenada, con un incremento de la demanda de cobertura en d\u00f3lares y una depreciaci\u00f3n del 8% del d\u00f3lar estadounidense desde enero, la mayor ca\u00edda semestral desde 1973, si bien se ha producido tras el m\u00e1ximo de varias d\u00e9cadas alcanzado en 2024.<\/p>\n

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En tercer lugar, la innovaci\u00f3n digital en las transacciones transfronterizas, como el auge de las monedas estables denominadas en d\u00f3lares estadounidenses, podr\u00eda reforzar el dominio del d\u00f3lar, pero tambi\u00e9n podr\u00eda crear riesgos para la estabilidad financiera.<\/p>\n

Nuestro informe muestra que el sistema monetario internacional es estable, y que el d\u00f3lar sigue dominando, aun cuando las posiciones externas de los principales pa\u00edses var\u00edan considerablemente. Si bien los riesgos de desajustes graves en el sistema monetario internacional parecen moderados, el r\u00e1pido y considerable aumento de los desequilibrios mundiales puede generar importantes efectos de contagio transfronterizos negativos. Estos efectos exigen un esfuerzo concertado de reequilibrio tanto por parte de los pa\u00edses con super\u00e1vit como con d\u00e9ficit.<\/p>\n

Los pa\u00edses deben seguir mejorando su resiliencia con el fortalecimiento de sus fundamentos macroecon\u00f3micos internos, como es la creaci\u00f3n de espacio fiscal y el fomento de marcos de pol\u00edticas s\u00f3lidos. Un riesgo importante para la econom\u00eda mundial es que, en su lugar, los pa\u00edses respondan a los crecientes desequilibrios con nuevos aumentos de las barreras comerciales, lo que provocar\u00eda un incremento de la fragmentaci\u00f3n geoecon\u00f3mica. Y, si bien el impacto sobre los desequilibrios mundiales ser\u00e1 limitado, el da\u00f1o para la econom\u00eda mundial ser\u00e1 duradero.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

El balance de las cuentas corrientes mundiales se ampli\u00f3 considerablemente en 2024, en 0,6 puntos porcentuales del PIB mundial. Esta ampliaci\u00f3n, una vez ajustada para tener en cuenta la volatilidad en torno a la pandemia y la guerra de Rusia en Ucrania, supone una inversi\u00f3n notable de la reducci\u00f3n que se ven\u00eda produciendo desde la […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":5576,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_monsterinsights_skip_tracking":false,"_monsterinsights_sitenote_active":false,"_monsterinsights_sitenote_note":"","_monsterinsights_sitenote_category":0,"episode_type":"audio","audio_file":"","podmotor_file_id":"","podmotor_episode_id":"","cover_image":"","cover_image_id":"","duration":"","filesize":"","filesize_raw":"","date_recorded":"","explicit":"","block":"","footnotes":""},"categories":[27],"tags":[501],"series":[],"class_list":["post-9402","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-welcome-post-left","tag-fmi"],"episode_featured_image":"https:\/\/www.norzpatrimonia.com\/blog\/wp-content\/uploads\/2022\/03\/mundocambia.jpg","episode_player_image":"https:\/\/www.norzpatrimonia.com\/blog\/wp-content\/uploads\/2022\/02\/blog-inversion.jpg","download_link":"","player_link":"","audio_player":false,"episode_data":{"playerMode":"light","subscribeUrls":{"apple_podcasts":{"key":"apple_podcasts","url":"","label":"Apple Podcasts","class":"apple_podcasts","icon":"apple-podcasts.png"},"stitcher":{"key":"stitcher","url":"","label":"Stitcher","class":"stitcher","icon":"stitcher.png"},"google_podcasts":{"key":"google_podcasts","url":"https:\/\/www.google.com\/podcasts?feed=aHR0cHM6Ly93d3cuYmxvZ2ludmVyc2lvbi5jb20vZmVlZC9wb2RjYXN0","label":"Google Podcasts","class":"google_podcasts","icon":"google-podcasts.png"},"spotify":{"key":"spotify","url":"https:\/\/open.spotify.com\/show\/1Vji4f6SYTHZ0OZC3w5ydB","label":"Spotify","class":"spotify","icon":"spotify.png"}},"rssFeedUrl":"https:\/\/www.norzpatrimonia.com\/blog\/feed\/podcast\/blog-inversion","embedCode":"

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