Agosto ha sido tranquilo pero intenso, tranquilo en cuanto al comportamiento de mercado de acciones, pero debajo de esta capa de aparente calma se esconde una fuerte turbulencia que hemos de vigilar. No hace demasiado se criticaba a Turqu\u00eda porque su presidente dictaba lo que ten\u00eda que hacer su banco central, con decisiones arbitrarias obligando a bajar tipos en momentos de inflaci\u00f3n al alza. Pues este dudoso m\u00e9rito est\u00e1 a punto de ser igualado por Mr. Trump, ser\u00e1 m\u00e1s elegante no ser\u00e1 tan directo como el Sr. Erdogan que le da igual ordenar directamente una bajada de tipos, lo har\u00e1 colocando a alguien de su confianza en la silla de Mr. Powell. En la conferencia de banqueros centrales de Jackson Hole, celebrada cada mes de agosto, a Mr. Powell se le vio mucho m\u00e1s dispuesto a obedecer y comenzar a bajar tipos en la reuni\u00f3n de septiembre. A nadie se le escapa que esta decisi\u00f3n de bajar tipos es pol\u00edtica, con un objetivo de inflaci\u00f3n a\u00fan lejos. A corto plazo puede generar una euforia en los mercados que comience el ciclo de bajadas, pero deberemos de estar muy atentos a que no vuelva a dispararse la inflaci\u00f3n, al final los n\u00fameros dar\u00e1n y quitar\u00e1n razones, pero uno de los pilares de la econom\u00eda es (o era\u2026) la independencia de la pol\u00edtica monetaria (\u2026o que al menos lo parezca\u2026).<\/p>\n
La presentaci\u00f3n de resultados de Nvidia era un d\u00eda marcado en el calendario, otra vez con un fuerte crecimiento, sus ventas se incrementaron en un +56% interanual y su EBITDA en un +62%., n\u00fameros muy fuertes que justifican su fuerte comportamiento. En l\u00edneas generales la temporada de resultados empresariales ha vuelto a estar por encima de lo esperado y ha contribuido a tener un mercado positivo en medio de mucho ruido.<\/p>\n
En renta fija las cosas est\u00e1n revueltas, las curvas de tipos se est\u00e1n tensionando, en EE.UU. vemos como los tramos cortos recortan sus tipos como consecuencia de mayores expectativas de bajadas, pero los tramos largos repuntan precisamente porque se percibe un aumento del riesgo de repunte inflacionario junto el imparable aumento de sus niveles de deuda. Este efecto es global, en Europa adem\u00e1s vemos como por en\u00e9sima vez Francia tiene problemas crediticios y su tipo a 10 a\u00f1os cotiza por encima del de Espa\u00f1a y a punto de superar a Italia.<\/p>\n
Vamos a tener un \u00faltimo trimestre intenso, hemos de ver c\u00f3mo evolucionan las pol\u00edticas monetarias y si los beneficios empresariales mantienen la velocidad de crucero adem\u00e1s de no ver se\u00f1ales inflacionarias en el horizonte. \u00bfPor qu\u00e9 no alguna sorpresa geopol\u00edtica? Si es as\u00ed ojal\u00e1 fuera positiva.<\/p>\n
\u00bfHemos visto el suelo en la ca\u00edda del d\u00f3lar? Comienzan a haber voces en ese sentido (ver comentario del mes anterior), frente al euro la crisis de Francia puede pesar y frenar la apreciaci\u00f3n del euro frente al d\u00f3lar, si la crisis de Francia se agrava, la receta del BCE ser\u00eda inyectar liquidez y comprar bonos y posiblemente bajadas de tipos m\u00e1s agresivas a las actualmente esperadas, por tanto ah\u00ed ver\u00edamos un alto definitivo en la apreciaci\u00f3n del euro frente al d\u00f3lar. El canario en la mina vendr\u00e1 de las curvas de tipos de inter\u00e9s, especialmente a seguir la norteamericana, francesa y japonesa.<\/p>\n
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Jordi Martret
\nDirector de Inversiones de Norz Patrimonia<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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